20171207-天风证券-证券_市场波动_龙头券商价值凸显_4页_416kb

报告摘要

证券行业总结

核心内容

2017年11月，A股主板上市券商整体业绩出现环比下降，但龙头券商表现优于行业平均水平。27家上市券商合计实现营业收入137亿元，环比下降9.2%；净利润49.2亿元，环比下降20.5%；净利润率为36%。尽管市场有所回调，但成交金额、证券承销规模及融资融券余额均呈现上升趋势，显示市场风险偏好依然较高。

主要观点

市场波动与业绩分化
- 11月上证综指下跌2.24%，深成指下跌3.73%，沪深300微跌0.02%，创业板指下跌5.32%。
- 两市日均成交额达到5286亿元，环比上升14%。
- 融资融券余额维持在万亿以上，显示市场资金活跃度较高。
- 再融资规模为1272亿元，IPO募资222亿元，环比增长显著。
- 债券承销规模达5595亿元，环比上升35%，显示债市活跃度持续改善。
龙头券商表现突出
- 广发证券、国泰君安、招商证券、华泰证券11月净利润均实现环比增长。
- 国泰君安净利润为8.3亿元，环比增长23%；招商证券净利润为4.51亿元，环比增长22%；广发证券净利润为6.81亿元，环比增长33%；华泰证券净利润为5.66亿元，环比增长20%。
- 龙头券商凭借均衡的业务结构和强大的投研、投管能力，在市场波动中仍能保持稳定增长。
会计准则调整影响业绩
- 2018年1月1日起，A+H股券商将执行IFRS9准则，导致部分金融资产分类变化。
- 原准则下计入可供出售类金融资产的权益类投资将大部分划归至以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI），未来将不再对利润产生直接影响。
- 为最大化利润，部分券商可能在2017年年末加快兑现浮盈。
估值处于历史底部
- 当前券商板块估值回落至历史底部区间，龙头券商的PB重新回到1.5倍左右，具备较高的配置价值。
- 去年四季度业绩基数较低，叠加会计准则调整带来的利润释放，券商全年业绩预期乐观。

关键信息

财务数据概览
- 27家上市券商11月营收合计137亿元，环比下降9.2%。
- 净利润合计49.29亿元，环比下降20.5%。
- 净利润率保持在36%左右。
重点标的推荐
- 增持：招商证券、国泰君安、兴业证券。
- 建议关注：华泰证券、中信证券。
风险提示
- 监管措施严厉程度超预期。
- 行业相关公司业绩不及预期。