证券行业2020年三季度业绩综述：业绩持续向好，关注深改下券商板块投资价值-20201103-渤海证券-21页_1mb

证券行业2020年三季度业绩综述及投资建议

核心内容

2020年三季度，证券行业业绩持续向好，主要得益于市场交投活跃度提升和政策利好。40家上市券商前三季度实现营业收入3818.24亿元，同比增长28.86%，归母净利润1204.68亿元，同比增长40.25%。自营业务仍是主要收入来源，占比达29.47%，经纪业务收入占比提升至22.69%。行业平均杠杆率提高至3.90倍，年化ROE达到8.80%。头部券商在业绩和ROE方面表现更为稳健，行业集中度进一步提升。

主要观点

• 市场表现：2020年前三季度市场先抑后扬，7月初市场回暖带动券商业绩提升。沪深300指数上涨10.48%，创业板指上涨40.49%。
• 政策影响：资本市场深化改革为券商提供宽松发展环境，特别是创业板注册制落地，推动股权融资项目发行节奏加快。
• 业务增长：经纪业务收入同比增长49.23%，投行业务收入增长50.44%，自营业务收入增长21.31%，资管业务收入止跌回升。
• 头部券商优势：头部券商在营收、净利润、ROE和杠杆率等方面均优于中小券商，行业集中度显著提高。
• 投资建议：分析师推荐中信证券和华泰证券，认为其在政策红利和市场回暖中将最直接受益。

关键信息

1. 市场交投活跃叠加政策红利助推券商2020Q3业绩向好

• 市场行情：2020年前三季度市场表现分化，7月初市场回暖带动交投活跃度提升，但后期交投情绪回落。
• 成交额：日均股基成交额上涨61.22%至9067亿元，反映市场活跃度提升。
• 行业指标：券商平均杠杆率提高至3.90倍，年化ROE达到8.80%。
• 头部券商：头部券商（前10家）营收增速为33.54%，归母净利润增速为43.09%~44.85%，行业集中度显著提升。

2. 分业务看，经纪、投行、自营贡献业绩增长动力

• 经纪业务：日均成交量上涨，佣金率持续下滑，头部券商如中信证券、国泰君安、中国银河表现突出。
• 投行业务：创业板注册制落地推动IPO和增发融资规模增长，券商承销业务净收入增长50.44%。
• 自营业务：市场波动带动自营投资收入增长，中小券商收益弹性更高，头部券商更注重对冲风险。
• 信用业务：两融余额持续攀升，股质规模收缩，利息净收入增长25.43%。
• 资管业务：资管规模持续下滑，但主动管理规模提升带动收入增长，头部券商在主动管理方面表现突出。

3. 投资建议

• 短期风险：疫情蔓延、经济恢复受阻、流动性收紧等因素可能影响市场表现和券商基本面。
• 长期趋势：证券行业地位提升，享有政策红利，预计ROE中枢上移，对板块形成长期估值支撑。
• 推荐券商：中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）等优质龙头券商。

风险提示

• 政策推进进展不及预期
• 疫情对经济及市场行情的负面影响超预期

图表目录

• 图1：2020.1.1-2020.9.30各板块走势
• 图2：2019.1-2020.9日均股基成交额及环比增速
• 图3：2019.1-2020.9日均换手率及环比增速
• 图4：2015-2020Q3营收、归母净利润及增速
• 图5：2015-2020Q3上市券商营收结构
• 图6：上市券商平均杠杆倍数
• 图7：上市券商加权平均ROE
• 图8：2010-2020.9沪深两市日均股基成交额
• 图9：证券行业净佣金率
• 图10：上市券商经纪业务收入及增速
• 图11：股权募集资金规模及同比增速
• 图12：券商债券承销金额及同比增速
• 图13：证券承销业务净收入及增速
• 图14：股权融资规模CR5
• 图15：券商债券承销规模CR5
• 图16：IPO排队企业数量前十券商
• 图17：科创板服务家数前十券商
• 图18：两融余额变化
• 图19：上市券商买入返售金融资产余额
• 图20：上市券商利息净收入
• 图21：利息净收入前十券商
• 图22：沪深300指数涨跌幅
• 图23：中债总全价指数
• 图24：券商资管规模及结构
• 图25：资管业务净收入及增速
• 图26：主动型资产管理规模前十券商及占比

表格目录

• 表1：2020Q3上市券商主要经营指标
• 表2：2020Q3上市券商金融资产构成、增幅及综合收益率