20201103-渤海证券-证券行业2020年三季度业绩综述_业绩持续向好_关注深改下券商板块投资价值_21页_1mb

证券行业2020年三季度业绩综述及投资价值分析

核心内容概览

2020年三季度，证券行业业绩持续向好，主要得益于市场交投活跃和政策红利。分析师张继袖认为，券商板块具有长期投资价值，重点推荐中信证券和华泰证券。行业整体营收和净利润同比增长显著，头部券商在业绩和盈利能力方面表现突出。

主要观点与关键信息

1. 市场交投活跃叠加政策利好

• 市场行情：2020年前三季度A股市场先抑后扬，沪深300指数上涨10.48%，创业板指上涨40.49%。证券板块略跑赢大盘，但受外围因素影响，整体表现平淡。
• 成交活跃度：2020年前三季度沪深两市日均股基成交额同比增长54.75%至9067.26亿元，市场回暖带动券商经纪及自营业务收入改善。
• 政策影响：创业板注册制落地，推动股权融资项目发行节奏加快，券商投行业务收入显著提升。
• 行业表现：40家上市券商前三季度实现营业收入3818.24亿元，同比增长28.86%；实现归母净利润1204.68亿元，同比增长40.25%。

2. 分业务分析

2.1 经纪业务

• 业绩表现：经纪业务收入同比增长49.23%至867亿元，佣金率持续下滑，从2019年的万3降至2020H1的万2.76。
• 市场变化：市场回暖带动交易活跃度提升，但佣金率下降影响业绩弹性。
• 头部券商表现：中信证券、国泰君安、中国银河等头部券商在经纪业务收入和增速上表现突出。

2.2 投行业务

• 增长情况：注册制改革推动IPO和增发募资规模大幅增长，2020Q3首发募集资金3557亿元，同比增长154.07%。
• 集中度提升：头部券商在股权融资和债券承销业务中占据主导地位，CR5达到55.2%和61.67%。
• 政策支持：监管层推进资本市场全面改革，提升券商投行市场份额和竞争力。

2.3 信用业务

• 两融余额：截至2020年9月30日，沪深两市两融余额达14723.47亿元，持续增长。
• 股质规模：股票质押规模继续收缩，券商买入返售金融资产余额为4710.77亿元，较2019年末减少719亿元。
• 利息净收入：2020Q3上市券商利息净收入同比增长25.43%至401.58亿元，头部券商表现更为突出。

2.4 自营业务

• 收入增长：自营业务收入同比增长21.31%至1125.12亿元，仍是主要收入来源。
• 收益分化：中小券商自营投资收益率弹性较高，如红塔证券和东北证券等，而大型券商通过衍生金融工具对冲风险，提升整体收益稳定性。
• 市场波动：市场波动加剧，券商自营投资表现分化。

2.5 资管业务

• 规模变化：资管规模持续下滑，但主动管理能力提升，净收入同比增长24.89%至281亿元。
• 头部优势：头部券商主动管理规模占比高，如中信证券、国泰君安等，具有更强的竞争力和品牌优势。

3. 投资建议

• 长期看好：证券行业在资本市场深化改革中受益，政策红利持续，有望推动ROE中枢提升。
• 短期风险：疫情和外围因素影响市场情绪，流动性收紧增加券商基本面与估值的不确定性。
• 推荐标的：中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）等优质龙头券商。

4. 风险提示

• 政策推进不及预期：政策红利未能如期释放。
• 疫情负面影响超预期：疫情对经济和市场行情造成更大冲击。

总结

2020年三季度，证券行业在市场回暖和政策利好双重推动下，业绩表现优异。头部券商在营收和盈利能力方面领先，而中小券商在某些业务如自营投资方面也有良好表现。随着资本市场深化改革，券商板块具备长期投资价值，但需关注短期市场波动和政策风险。