新债定价报告：永续债发行量陡增-20170903-兴业研究-38页-1mb

新债定价报告——永续债发行量陡增总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年9月3日发行的新债市场情况，分析了永续债发行量陡增的市场现象，以及当日发行的新债结果与研究观点。报告涵盖新债发行回顾、一级市场观察、新债研究结果总览（一至四）及部分债券的详细分析。

主要观点

1. 新债发行结果回顾：

   • 本日共发行13只新债，其中2只符合预期，7只出现较大偏离（高估4只，低估3只），另有6只取消发行。
   • 发行利率偏离情况显示部分债券的定价与市场预期存在较大差异。

2. 一级发行市场观察：

   • 自9月起，信用债一级市场永续债发行量显著增加，尤其9月4日发行量达11只，计划发行规模达93亿元。
   • 发行主体涵盖大型国企、地方城投平台及部分产业公司，显示出对永续债的广泛需求。

3. 新债研究结果总览：

   • 兴业研究覆盖当日58只新债，其中城投债6只，产业债52只。
   • 发行日分布为T+1日的19只、T+2日的7只、T+3日及以上的32只。

4. 市场表现与定价分析：

   • 部分债券的发行利率高于或低于预期，反映出市场对不同行业和主体的估值差异。
   • 一些债券的参考利差较大，显示其融资成本与市场基准的差距。

关键信息汇总

新债发行结果（部分示例）

一级市场观察

• 发行数量：9月起永续债发行数量陡增，9月4日单日发行11只，计划发行规模达93亿元。
• 发行主体：包括河钢集团、山东省商业集团、广西铁路投资集团等大型国企及地方城投平台。
• 市场趋势：永续债成为近期信用债市场的主要发行品种，显示出其在融资方面的优势。

新债研究结果（一至四）

• 发行日分布：T+1日的19只、T+2日的7只、T+3日及以上的32只。
• 参考收益率与利差：参考收益率由参考曲线收益率与参考利差组成，不同债券的参考利差差异较大，反映出行业及主体资质的不同。
• 兴业评分：评分范围为3-/4+，展望为稳定或负面，表明市场对部分债券的信用风险评估较为谨慎。

债券详细分析（部分示例）

17鲁商MTN002A（商业贸易）

• 发行主体：山东省商业集团有限公司，为地方国有企业，由山东省国资委控股。
• 发行规模：3亿元，发行期限3年。
• 参考收益率：6.2296%，参考利差105BP。
• 资质分析：
  • 控股股东为山东省国资委，资产结构稳定。
  • 零售业与地产业为主要收入来源，但受电商冲击和地产调控影响。
  • 债务规模快速增长，短期偿债压力较大，但间接融资渠道通畅。

17鲁商MTN002B（商业贸易）

• 发行主体：同上，发行规模3亿元，发行期限5年。
• 参考收益率：6.3699%，参考利差105BP。
• 资质分析：
  • 业务多元化，涵盖零售、地产、生物医药等。
  • 品牌影响力强，但存在较大财务压力和债务负担。

17百业源SCP004（医药生物）

• 发行主体：深圳市百业源投资有限公司，为民营企业。
• 发行规模：10.5亿元，发行期限0.74年。
• 参考收益率：5.0431%，参考利差5BP。
• 资质分析：
  • 实控人为朱保国，控制多家优质上市公司。
  • 资产结构合理，融资渠道通畅，但存在较高的金融资产波动风险。

17立业CP001（电气设备）

• 发行主体：深圳市立业集团有限公司，为民营企业。
• 发行规模：4亿元，发行期限1年。
• 参考收益率：6.3344%，参考利差70BP。
• 资质分析：
  • 业务涵盖变压器、锂电池制造及金融板块。
  • 财务状况一般，有息债务规模较大，存在一定的短期偿债压力。

17远东租赁MTN001（非银金融）

• 发行主体：远东国际租赁有限公司，为中央国有企业。
• 发行规模：30亿元，发行期限3年。
• 参考收益率：5.0596%，参考利差10BP。
• 资质分析：
  • 公司为租赁行业龙头，业务涉及多个领域。
  • 融资渠道畅通，盈利能力和偿债能力较强。

17兖矿SCP006（煤炭）

• 发行主体：兖矿集团，为地方国有企业。
• 发行规模：10亿元，发行期限0.74年。
• 参考收益率：4.89%，参考利差-28BP。
• 资质分析：
  • 业务集中在煤炭行业，行业周期性较强。
  • 债务负担较重，但现金流较为稳定。

总结

• 市场趋势：永续债发行量显著增加，显示其在信用债市场中的重要地位。
• 定价差异：部分债券发行利率偏离预期，反映出市场对不同行业和主体的评估差异。
• 行业分布：城投债与产业债均有较大发行量，尤其城投债占比高，显示出地方政府融资的活跃。
• 风险与前景：部分债券被评定为负面，反映出其较高的风险；但多数债券具有稳定前景，显示市场对其偿债能力的认可。

本报告综合分析了当日新债市场情况，为投资者提供了详尽的参考信息。