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永续债发行迎来热潮总结

核心内容

本周信用债发行规模回暖，单周发行总额达2590亿元，环比增长161%。发行主体以高评级企业为主，近9成债券发行主体评级在AA+及以上，AA及以下低评级主体占比降至12%。低评级发行人几乎全为城投企业。非国有企业发行规模仅上升至180亿元，占比较低，且仅有1家AA+以下的主体，显示低评级民营企业融资几乎“消失”。

从券种来看，本周发行以超短融、中票及公司债为主，其中永续中票及永续债共发行24支，多为3+N结构。20年底，国企将面临降杠杆考核，这推动了永续债的发行意愿。

主要观点

• 信用债发行回暖：本周信用债发行规模显著上升，显示市场信心有所恢复。
• 高评级主体主导发行：AA+及以上评级企业成为发行主力，低评级企业发行占比下降，尤其是民营企业。
• 永续债发行增长：永续债发行数量增加，反映出其在融资工具中的重要性提升。
• 信用利差曲线趋平：各评级1Y利差上行，3Y利差下行，AA级5Y利差收窄，整体趋势趋于平稳。
• 地方国企利差上行，民企利差下行：地方国有企业利差小幅上行，而民企利差则有所下降，显示市场对民企的偏好有所提升。
• 中端利差收窄，长端利差上行：3Y债券利差收窄，5Y债券利差上行，反映市场对中短期债券的需求增加。
• 二级市场带动一级市场：二级市场3Y债券的火热可能带动了一级市场3Y债券的发行热潮。

关键信息

• 发行规模：本周信用债发行规模为2590亿元，环比增长161%。
• 主体评级：AA+及以上主体占比近90%，AA及以下主体占比约12%。
• 企业性质：非国有企业发行规模为180亿元，占比较低，仅为7%。
• 券种分布：超短融、中票及公司债为主，其中永续债共发行24支。
• 取消发行债券：共取消发行13支债券，规模74亿元，主要为国有企业。
• 信用利差：1Y利差上行3~4bp，3Y利差下行3~5bp，AA级5Y利差收窄3bp。
• 期限利差：3Y利差收窄4~6bp，5Y利差上行1~2bp。
• 评级利差：产业债及城投债评级间利差稳定，城投债AAA3Y利差小幅走阔，AA+5Y利差收窄。

数据图表概览

• 图表1：高低评级主体发行规模占比升高
• 图表2：民企发行规模占比有所回落
• 图表3：非金融企业信用债不同券种发行量及净融资量
• 图表4：取消发行债券一览
• 图表5：信用利差曲线趋缓
• 图表6：地方国企上，民企下
• 图表7：产业债AA+5Y端利差小幅收窄
• 图表8：城投债AAA3Y利差小幅走阔
• 图表9：5Y评级利差收窄
• 图表10：城投债评级利差全面小幅下行

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