20250330-中国银河-家电行业月度动态跟踪_内外销保持稳健增长_产品创新有创意_24页_4mb

家电行业月度动态跟踪总结

核心内容

2025年3月，家电行业整体保持稳健增长态势，受益于国家补贴政策的持续推动以及出口市场的高景气。内销市场因以旧换新政策拉动，表现优于其他消费品。出口市场则在高基数影响下增速有所放缓，但具备国际化能力的企业仍具优势。

主要观点

• 内需市场：国家补贴政策持续发力，家电品类自2024年10月起明显受益，内销增长保持稳健。
  • 家电社零同比增速为10.9%，但相比2024年Q4的高增长有所回落。
  • 空调内销保持稳定增长，2025年1-2月内销出货1457万台，同比+8.8%。消费者更倾向线下购买补贴产品。
  • 扫地机器人受益于国补政策，2025年1-2月线上零售量/零售额同比增速分别为72.3%和57.5%。
• 出口市场：2024年出口增长强劲，但2025年增速有所回落。
  • 2024年家电出口额同比增长14.1%，2025年1-2月同比增长6.3%。
  • 美国关税政策影响显著，具备产业链国际化能力的企业（如小家电中的德昌股份、新宝股份）将受益。
  • 空调出口2025年1-2月增长30.9%，但4-6月增速回落。
• 产品创新：行业对AI+、机器人及年轻人需求的快速反应成为关注焦点。
  • 石头科技推出带机械臂的扫地机G30Space探索版。
  • 美的集团研发人形机器人，引发市场关注。
  • 小米推出双筒分区洗衣机，海尔统帅则推出三筒分区洗衣机，市场竞争趋缓。

关键信息

内销市场

• 政策影响：以旧换新政策有效提振家电消费，2024年8月政策落地后，9-12月家电社零同比大增29.95%。
• 市场表现：2025年1-2月家电社零同比+10.9%，但增速回落，显示消费者新鲜感减弱。
• 空调内销：2025年1-2月空调内销出货1457万台，同比+8.8%；4-6月内销排产增速分别为9.1%、17.4%、31.1%。
• 扫地机器人：2025年1-2月线上零售量/零售额同比增速分别为72.3%和57.5%。

出口市场

• 整体趋势：2024年家电出口额同比增长14.1%，2025年1-2月增长6.3%。
• 空调出口：2024年全年出口超预期，2025年1-2月出口增长30.9%，但4-6月增速回落。
• 美国关税：加征10%关税可能促使部分产能外迁，但具备国际化布局的企业如海尔、海信、TCL等仍具竞争力。

产品创新与市场反应

• 扫地机：石头科技、irobot、科沃斯、小米、追觅在全球市场份额中分别占比16.0%、13.7%、13.5%、9.7%和8.0%。
• 彩电市场：海信系、TCL电子在全球彩电出货量中占据14%份额，份额持续上升。
• 洗衣机创新：小米推出双筒分区洗衣机，海尔推出三筒分区洗衣机，与小米产品定价一致，竞争优势明显。

投资建议

• 推荐公司：格力电器、新宝股份、美的集团、海尔智家、海信视像、老板电器、石头科技。
• 关注公司：TCL电子H、海信家电、荣泰健康。
• 推荐理由：推荐低估值、基本面改善的公司，关注AI+、机器人及产品创新带来的增长机会。

风险提示

• 政策风险：国家补贴政策效果不及预期可能影响内销增长。
• 关税风险：美国加征关税可能对出口造成压力。
• 竞争风险：市场竞争加剧可能影响企业盈利能力。

行业数据概览

• 市场表现：家电指数SW上涨3.94%，收益率位列一级行业第7位，高于沪深300指数0.65%。
• 估值水平：家电行业市盈率（TTM）为16.06倍，低于2018年至今历史平均水平17.71倍。
• Beta表现：2022年初至今，家电板块相对上证指数Beta值略低于1.00，波动性相近。

产品市场表现

• 空调市场：2024年全年内销增长4.57%，出口增长36.08%。
• 冰箱市场：2024年销量增长3.11%，出口增长18.59%。
• 洗衣机市场：2024年销量增长6.7%，出口增长17.33%。
• 彩电市场：2024年全球出货量稳定，海信系出货量达2914万台，市场份额14%。

图表与数据来源

• 图1：家电指数SW与沪深300指数收益率对比（2022年初至今）
• 图2：2018年至今家电板块市盈率水平变化
• 图3：2022年初至今家用电器板块相对上证指数Beta表现
• 图4：家用电器持仓市值占比提升
• 图5：其他消费子板块持仓占比
• 图6：家电社消零售额累计与同比增速
• 图7：奥维云网家电零售额监测情况
• 图8：2024年以旧换新国补对家电销售额的拉动情况
• 图9：家电月度社消零售额
• 图10：2024年家电国补参与人数及带动产品销售
• 图11：2025年家电国补参与人数及带动产品销售
• 图12：2024年我国家电出口额增长较为强劲
• 图13：单月出口额及同比出口增速
• 图14：空调年度内销和出口规模
• 图15：空调年度内销、出口出货量同比增速
• 图16：我国家用空调分区域出口情况
• 图17：空调月度内销和出口规模
• 图18：空调月度内销、出口出货量同比增速
• 图19：空调月度线上线下零售均价
• 图20：空调月度线上线下零售额同比增速
• 图21：2025年1-2月家用空调品牌内外销出货量增速
• 图22：2025年1-2月家用空调品牌内销出货量市场份额
• 图23：2025年1-2月家用空调品牌外销出货量市场份额
• 图24：中国家用空调市场零售量与出货量周期
• 图25：中央空调年度累计销售额稳步增长
• 图26：中央空调内销额增长疲弱，出口额表现强劲
• 图27：中央空调月度销售额
• 图28：中央空调月度内销额、出口额同比增速
• 图29：热泵内外销售额（年度）
• 图30：热泵内外销售额表现疲弱
• 图31：热泵内外销售额（月度）
• 图32：热泵月度内销额增速翘尾，出口额逐月改善
• 图33：冰箱年度累计销售规模
• 图34：冰箱累计内销、出口出货量同比增速
• 图35：洗衣机年度累计销售规模变化
• 图36：洗衣机累计内销、出口出货量同比增速
• 图37：冰箱月度销售规模
• 图38：冰箱月度内销、出口出货量同比增速及排产情况
• 图39：洗衣机月度销售规模
• 图40：洗衣机月度内销、出口出货量同比增速及排产情况
• 图41：海尔统帅三筒洗衣机
• 图42：小米子母筒洗衣机
• 图43：全球彩电出货规模稳定
• 图44：全球TV出货规模及结构
• 图45：我国自主品牌全球出货量份额逐步提升
• 图46：中国政策支撑下，彩电内销零售量降速收窄
• 图47：大屏化升级推动国内彩电销售额稳步回升
• 图48：2024年全球液晶电视面板企业出货量份额
• 图49：2010-2024年全球LCD面板出货量区域分布
• 图50：中国彩电零售情况（月度）
• 图51：中国彩电内销出货量（月度）
• 图52：扫地机器人线上零售额及同比增速
• 图53：洗地机线上零售额及同比增速
• 图54：扫地机器人月度线上零售额及同比增速
• 图55：扫地机器人月度线上零售量及同比增速
• 图56：扫地机器人全球出货量（万台）
• 图57：2024年扫地机器人全球市场品牌份额（按台数）
• 图58：2024年扫地机器人中国市场品牌份额（按台数）
• 图59：2024年扫地机器人海外市场品牌份额（按台数）
• 图60：科沃斯、石头科技、SharkNinja、追觅app海外月度下载量情况
• 图61：科沃斯、石头科技、SharkNinja（左轴）app海外下载量月度同比增速
• 图62：追觅（右轴）app海外下载量月度同比增速

数据来源

• 统计局、产业在线、奥维云网、海关总署、Omdia、IDC、SensorTower、Trend Force、RUNTO、IHS、AVC、小米集团公告、美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱等。

分析师信息

• 何伟：中国银河证券研究院副所长、大消费负责人，上海交通大学理学硕士，2009-2011年光大证券研究所，2012-2024年中金公司，2025年加入中国银河证券。
• 杨策：中国银河证券研究院家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，2018年加入中国银河证券。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 机构请致电：深广地区程曦、苏一耘；上海地区陆韵如、李洋洋；北京地区田薇、褚颖。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的任何损失负责。客户应自行判断并谨慎投资。