家电行业2024中报总结：内外销分化，白电龙头经营稳健-240831-国金证券-16页_1mb

家电行业2024年上半年表现与展望

1. 家电板块整体表现

• 市场表现：年初至今申万家电板块指数上涨40%，显著超越沪深300指数（72%超额收益）。
• 子板块分化：
  • 白电：累计涨幅最高（+197%），呈“先涨后跌”态势，受内销亮眼、外销补库、全球竞争优势支撑。
  • 小家电：涨幅相对较平（-50%），外销优于内销。
  • 厨电与黑电承压**（-175%/-197%）**，分别受地产竣工下滑、面板价格上涨等因素拖累。

2. 细分行業分析

白电板块

• 增长韧性：上半年营收/净利润同比分别+74%/+148%，外销（空调、冰箱、洗衣机出口增速均超200%）撑起增长。
• 盈利分化：一线龙头（美的、海尔）毛利率提升（如美的连续十季度改善），二線承压（如TCL智家毛利率下滑0.21%）。
• 展望：出口链超预期，政策托举内需，下半年维持高分红+稳健增长吸引力。

黑电板块

• 外销主导：欧美赛事催化下欧洲出货量同比增长6%/5%，但内销疲软、面板涨价拖累利润（毛利率同比降1.4%）。
• 业绩分化：海信视像Q2增速下滑，TCL电子、兆驰股份受益于出口扩张。

厨电板块

• 地产影响：住宅新开工、竣工同比分别-236%、-217%，拖累油烟机、燃气灶等产品需求，集成灶企业Q2降幅超40%。
• 逆势亮点：华帝股份凭借下沉渠道与性价比策略，上半年营收逆势增长。

小家电板块

• 内外销分化：海外订单拉动增长，但原材料涨价压制利润；线上/线下销额同比分别-28%/-138%。
• 品类表现：清洁电器（如扫地机器人+188%）和高速电吹风增长亮眼，电动牙刷、剃须刀需求下滑。

3. 投资建议

• 推荐板块：白电（高分红+稳健增长）与出口链龙头（如美的集团、TCL电子、石头科技）。
• 驱动因素：欧美补库&新兴需求、政策托举内需、降息周期海外需求延续。
• 估值优势：整体估值偏低，具备配置性价比。

4. 风险提示

• 需求波动：内需政策落地不及预期、海外经济衰退。
• 竞争压力：行业价格战、新品推广不及预期。
• 外部风险：汇率、关税政策变动、原材料价格波动。

数据来源：国金证券研究所。