正海磁材（300224）2021年Q2业绩总结
核心内容
正海磁材在2021年第二季度实现显著业绩增长，主要得益于其在新能源领域的布局及市场需求的快速释放。公司专注于高性能钕铁硼永磁材料的研发与生产，产品广泛应用于新能源、节能化和智能化等“三能”领域，特别是在新能源汽车市场表现突出。
主要观点
- 业绩快速增长：2021年半年报显示，公司实现营业收入14.63亿元，同比增长77.33%；归母净利润1.14亿元，同比增长127.88%。其中，2021Q2营业收入8.41亿元，同比增长76.62%；归母净利润0.85亿元，同比增长132.82%。
- 新能源汽车驱动增长：公司高性能钕铁硼永磁材料业务在新能源汽车领域的销售收入同比增长146%，营收占比达32%。完成电驱类马达磁体交货量88万台套，同比增长151%。
- 毛利率提升：受益于原材料价格上涨及价格传导机制，公司2021Q2毛利率达到22.58%，同比增长1个百分点，环比增长4.09个百分点。
- 费用率下降：公司2021Q2期间费用率同比下降3.93个百分点，净利率同比上升2.68个百分点，费用管控效果显著。
- 产能扩张：公司现有产能10,000吨，预计2021年底将具备年产15,000吨的生产能力，2022年底达到24,000吨，2026年将达到36,000吨，产能持续放量。
- 客户资源优质：公司产品已进入全球销量前十大汽车制造商中的九家，包括大众、丰田、日产、通用、福特、现代、一汽红旗、长城汽车等，同时进入多家新势力车企的核心供应链。
关键信息
财务指标概览
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
1799 |
1954 |
3051 |
4228 |
5252 |
| 净利润(百万元) |
88 |
133 |
268 |
418 |
526 |
| 每股收益(元) |
0.1 |
0.2 |
0.3 |
0.5 |
0.6 |
| P/E |
124.4 |
87.1 |
43.2 |
27.8 |
22.0 |
| P/B |
4.4 |
4.4 |
4.3 |
3.9 |
3.5 |
产能规划
| 年份 |
产能（吨） |
| 2020A |
10,000 |
| 2021E |
15,000 |
| 2022E |
24,000 |
| 2026E |
36,000 |
业务拆分
| 业务类型 |
营业收入(亿元) |
毛利率 |
营收同比增减 |
| 高性能钕铁硼永磁材料及组件 |
14.27 |
19.76% |
75.49% |
| 新能源汽车电机驱动系统 |
0.36 |
63.34% |
202.90% |
上海大郡表现
| 指标 |
2021H1（亿元） |
2020年（亿元） |
| 营业收入 |
0.36 |
0.20 |
| 营业利润 |
-0.24 |
-1.20 |
| 净利润 |
-0.18 |
-0.93 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 盈利预测：预计公司2021年至2023年钕铁硼产品销量分别为1.15/1.5/1.85万吨，净利润分别为2.68/4.18/5.26亿元。
- 估值：对应PE分别为43/28/22倍，PEG分别为0.4/0.5/0.8。
风险提示
- 产能投放不及预期
- 下游需求不及预期
- 原材料波动风险
财务比率变化
| 指标 |
2020E |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
21.7% |
22.8% |
23.4% |
23.7% |
| 净利率 |
6.8% |
8.8% |
9.9% |
10.0% |
| ROE |
5.0% |
9.8% |
13.9% |
15.6% |
| ROIC |
6.6% |
12.5% |
15.3% |
16.4% |
| 资产负债率 |
33.3% |
39.5% |
43.4% |
43.9% |
总结
正海磁材凭借在新能源领域的布局和产能扩张，实现了2021年Q2的业绩快速增长。公司产品广泛应用于新能源汽车、变频空调和风电等领域，特别是在新能源汽车市场表现突出。毛利率和净利率的提升表明公司在成本控制和价格传导方面具有较强能力。未来，随着产能的持续释放和客户资源的进一步拓展，公司有望保持良好的增长势头，维持其在行业内的领先地位。
