20220818-东北证券-正海磁材-300224.SZ-正海磁材2022年半年报点评_产销扩张+提价顺利_磁材业绩持续高增_4页_737kb

正海磁材（300224）2022年半年报点评总结

核心内容

正海磁材发布2022年半年报，上半年实现归母净利润2.06亿元，同比增长80.8%，扣非净利润1.97亿元，同比增长77.4%。公司业绩高增长主要得益于新能源汽车领域的强劲需求及钕铁硼产品价格和销量的同步提升。

主要观点

• 新能源车领域驱动业绩增长
  新能源车领域成为公司钕铁硼业务增长的核心驱动力，2022年H1营收同比增长151%，净利润同比增长74.5%。目前该领域收入占比已超过40%，位居行业前列。

• 量价齐升带来业绩弹性
  公司钕铁硼产品产销量在2022年H1分别达到7156吨和7180吨，单吨售价由2021年均价26.8万元提升至2022年H1均价38.0万元，单吨毛利从4.95万元提升至5.4万元。

• 电机驱动系统板块受疫情影响
  子公司上海大郡在2022年H1亏损2330万元，同比下降32%，主要因疫情导致新量产的电机控制器在3-6月产销停滞。随着疫情缓解及公司支持力度加大，未来有望改善。

关键信息

产能扩张

• 当前钕铁硼产能为1.6万吨，预计2022年底将扩至2.4万吨，2026年前有望达到3.6万吨。

原料保障

• 公司已与北方稀土、五矿稀土签订长协，采购额占比约40%-50%。同时与五矿稀土合资成立江华正海五矿，未来可供应6000吨钕铁硼合金薄片原料。

技术优势

• 拥有正海无氧工艺、晶粒优化和重稀土扩散三大核心技术，晶粒优化产品覆盖率已达85%，重稀土扩散产品覆盖率超70%。

客户资源

• 新能源车领域产品已在全球销量前十大汽车制造商中实现九家量产或定点，已定点汽车项目超过160个，未来钕铁硼毛坯需求总量合计超9万吨。

盈利预测

• 预计2022/2023/2024年归母净利润分别为4.4亿、6.7亿、9.0亿，同比增长分别为67.05%、52.18%、33.90%。
• 每股收益预计分别为0.54元、0.82元、1.10元。
• 市盈率预计分别为28.42倍、18.67倍、13.95倍。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 政策变化风险
• 供给超预期风险

财务数据概览

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

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分析师简介

• 曾智勤：东北证券有色行业分析师，具有证券投资咨询执业资格，曾任国金证券研究所分析师，2020年加入东北证券研究所。

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