20210323-兴业证券-正海磁材-300224.SZ-旺盛需求带动2020盈利高增长_看好电车磁材放量_10页_1mb

正海磁材研究报告总结

核心内容

正海磁材（股票代码：300224）在2020年实现了良好的业绩增长，主要得益于新能源汽车、风电和空调能效升级等下游需求的旺盛。公司全年营收增长8.64%，归母净利润增长42.86%，扣非归母净利润增长32.14%。随着产能逐步释放，公司未来盈利有望进一步提升。

主要观点

• 2020年业绩表现强劲：公司全年营收19.54亿元，归母净利润1.33亿元，净利润率6.8%，ROE为5.1%。
• 钕铁硼业务增长显著：2020年钕铁硼销量同比增长21%至6596吨，带动钕铁硼磁性材料营收同比增长19.12%。
• 汽车市场占比提升：2020年公司汽车市场（含节能与新能源汽车）营收占比约50%，其中新能源汽车销量同比增长44%。
• 净利润率提升：2020年Q4净利率同比提升4.6pct至5.98%，但环比下降3.0pct，主要受费用和减值损失增加影响。
• 产能扩张计划：公司正推进多个基地建设，包括江苏南通基地，预计未来几年产能将大幅提升，推动业绩增长。
• 盈利预测：分析师调整盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.52亿元、3.81亿元和5.20亿元，对应PE分别为42.0、27.8和20.4倍，维持“审慎增持”评级。
• 风险提示：产品价格下跌、下游需求不及预期等风险需关注。

关键信息

财务指标（2020年）

• 营业收入：19.54亿元
• 归母净利润：1.33亿元
• 扣非归母净利润：1.14亿元
• 毛利率：21.7%
• 净利率：6.8%
• ROE：5.1%
• 每股收益：0.16元
• 每股经营现金流：0.35元
• 每股净资产：4.25元

2020Q4数据

• 营收：6.10亿元，同比增长31.1%，环比增长17.5%
• 归母净利润：3579万元，同比增长292.3%，环比下降24.1%
• 扣非归母净利润：2225万元，同比增长464.8%，环比下降50.2%
• 毛利率：20.6%，环比下降3.71pct
• 净利率：5.98%，同比提升4.6pct，环比下降3.0pct
• 减值损失：1028万元，环比增加1089万元
• 管理费用：环比增加1437万元，主要由于员工持股计划及新能源电机系统开工不足

产能与建设情况

• 东西厂区：现有产能8000吨，产能利用率100.95%，在建产能2000吨，预计2021年底达产
• 福海基地：现有产能2000吨，2020年实际产能500吨，在建产能6000吨，预计2022年底达产
• 南通基地：在建产能18000吨，计划2021年6月28日开工，2028年底全部达产

盈利预测（2021-2023年）

财务比率分析

• 资产负债率：2020年为33.3%，预计2021-2023年分别为32.2%、35.2%和38.3%
• 流动比率：2020年为2.32，预计2021-2023年分别为2.33、2.32和2.23
• 速动比率：2020年为1.70，预计2021-2023年分别为1.77、1.71和1.63
• 资产周转率：2020年为51.5%，预计2021-2023年分别为61.3%、69.5%和77.9%
• ROE：预计2021-2023年分别为8.6%、11.8%和14.4%

风险提示

• 产品价格大幅下跌
• 下游需求不达预期

结论

正海磁材在2020年表现出色，受益于新能源汽车市场和风电行业的增长，钕铁硼磁性材料业务成为主要利润来源。公司正通过扩建产能和优化产品结构，提升未来盈利能力。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注产品价格波动和市场需求变化。