深度报告-20201105-兴业证券-正海磁材-300224.SZ-卡位电车磁材_公司赢未来_34页_3mb

正海磁材分析报告总结

核心内容

正海磁材是一家专注于高性能钕铁硼永磁材料生产的龙头企业，公司通过持续研发、快速布局新能源汽车领域以及完善的管理层激励机制，展现出强劲的发展势头。公司目前在新能源汽车、风力发电、变频空调等多个领域具有广泛应用，预计未来几年将实现业绩的快速增长。

主要观点

• 公司定位与市场地位：正海磁材是高性能钕铁硼行业龙头，凭借技术优势和市场拓展，公司正海磁材已成长为国内第二大钕铁硼生产企业。
• 业务布局：公司已与多家国际知名汽车厂商建立合作关系，包括大众、奔驰、丰田、现代、PSA、日产、沃尔沃、捷豹路虎、福特等，成为其高性能钕铁硼磁材的定点供应商。
• 产品结构优化：公司钕铁硼磁材在传统汽车中的应用占比接近50%，同时新能源汽车用磁材占比持续提升，预计2025年将增长至36%。
• 产能扩张：公司计划到2022年将钕铁硼毛坯产能提升至1.5万吨，以满足新能源汽车领域不断增长的需求。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.46亿元、2.49亿元和3.97亿元，对应PE分别为59.8、35.0和22.0倍，维持“审慎增持”评级。
• 研发投入：公司研发投入持续增加，2020前三季度研发占比为7.44%，有利于提升产品性能和市场竞争力。
• 费用控制：公司费用控制良好，2020前三季度三费占比为8.6%，费用控制能力较强。
• 政策支持：国家对高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车产业的政策支持，为公司发展提供了良好的外部环境。
• 行业前景：全球电动化趋势明确，预计到2025年新能源汽车将成为高性能钕铁硼磁材的最大消费领域，需求量将增长至3.15万吨，CAGR为34%。

关键信息

市场数据

• 收盘价：10.63元
• 总股本：820.22百万股
• 流通股本：811.86百万股
• 总市值：8718.90百万元
• 流通市值：8718.90百万元
• 净资产：2785.83百万元
• 总资产：3762.23百万元
• 每股净资产：3.11元
• 每股收益：2020前三季度为0.18元，对应PE为59.8倍

财务表现

• 营业收入：2020年预计为1985百万元，同比增长10.4%
• 净利润：2020年预计为146百万元，同比增长56.6%
• 净利润率：2020前三季度为7.19%，同比提升明显
• 归母净利：2020前三季度同比增长16%

产能与需求预测

• 2022年产能：预计达到1.5万吨
• 2025年全球新能源汽车钕铁硼需求量：预计达3.15万吨，是2019年的5.7倍
• 2025年全球变频空调钕铁硼需求量：预计达9552吨，是2019年的3倍
• 2025年全球风电钕铁硼需求量：预计达2.4万吨，是2019年的2倍
• 2025年全球智能手机钕铁硼需求量：预计达3702吨，同比增长12%

公司优势

• 技术优势：公司拥有无氧工艺、细晶技术、重稀土扩散技术等核心技术，提高产品性能和一致性。
• 市场壁垒：客户认证周期长，技术壁垒高，形成较高的市场壁垒。
• 资金壁垒：研发和生产需大量资金投入，公司具备良好的资金实力。
• 人才壁垒：专业人才稀缺，公司通过内部培养和研发支持，构建核心竞争力。
• 激励机制：公司实施员工持股计划，激励管理层推动业绩增长。

风险提示

• 原材料价格波动：镨钕氧化物等原材料价格波动可能影响公司成本。
• 项目进展不达预期：新能源汽车和风电等项目的进展可能影响公司业绩。
• 下游需求不达预期：新能源汽车和变频空调等下游需求增长不及预期可能影响公司盈利。

结论

正海磁材凭借其在高性能钕铁硼永磁材料领域的领先地位，以及在新能源汽车等领域的快速布局，展现出强劲的增长潜力。随着全球电动化趋势的加速和政策支持的加强，公司有望在未来几年实现业绩的持续增长。尽管存在原材料价格波动等风险，但公司通过研发投入、产能扩张和市场拓展，有望克服这些挑战，实现长期发展。