20180614-浙商证券-浙江美大-002677.SZ-浙江美大点评报告_集成灶高歌猛进_行业红利可持续发展_4页_685kb

浙江美大（002677）投资报告总结

核心内容

浙江美大是中国集成灶行业的开创者和领导者，凭借其核心技术和工艺，形成了完整的产业链，具备强大的研发实力和规模化生产能力。公司专注于集成厨电系列健康环保产品，持续受益于集成灶行业的快速增长。

行业发展趋势

• 集成灶线上市场快速增长：根据中怡康数据，2018年1-5月，集成灶线上零售量达9.0万台，零售额达5.7亿元，分别同比增长72.3%和116.1%，显示出集成灶市场正处于高歌猛进的发展阶段。
• 产品结构升级推动均价提升：集成灶产品均价在结构化升级带动下显著提升，2018年1-5月均价达6284元，同比增长25.4%。主要得益于“烟灶蒸”和“烟灶烤”等高附加值产品的市场占比上升，其中“烟灶蒸”市场份额从3.7%提升至19.5%。
• 行业参与者增多，竞争加剧：2018年1-5月，集成灶线上市场监测到97个品牌，较去年同期增加10个。传统厨电品牌如海尔、美的、老板电器等纷纷进入该市场，同时非家电背景企业如北斗星、万丰奥特、奥普等也加入竞争行列，显示出集成灶市场的广泛吸引力和行业影响力持续扩大。

公司盈利预测与估值

预计公司2018-2020年每股收益分别为0.7元、1.06元和1.6元，年均复合增长率约为51.6%。随着市场扩张和产品升级，公司盈利能力有望持续增强。

财务指标分析

• 营业收入增长：公司2017年营业收入为102.64亿元，预计2018-2020年分别增长50.73%、50.82%和50.93%，显示公司具备较强的市场扩张能力。
• 净利润增长：净利润预计2018-2020年分别增长47.51%、51.73%和51.60%，体现出公司盈利能力稳步提升。
• 毛利率与净利率：毛利率保持在53.94%至54.81%之间，净利率稳定在29.74%至29.41%之间，显示公司成本控制和盈利能力良好。
• ROE与ROIC：ROE预计从24.82%增长至43.33%，ROIC从22.48%增长至36.25%，表明公司资产回报率和资本回报率持续优化。
• 资产负债率：资产负债率从21.92%逐步上升至28.51%，但整体仍处于较低水平，财务结构稳健。
• 现金流状况：经营活动现金流保持稳定增长，2018年预计为210.33亿元，2020年预计为1339.24亿元，显示公司运营效率提升。

投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内，公司股价表现将优于沪深300指数20%以上。
• 行业评级：看好集成灶行业，预计行业指数表现将优于沪深300指数10%以上。

结论

浙江美大作为集成灶行业的龙头企业，受益于行业高增长和产品结构升级，盈利能力持续增强。公司具备良好的财务结构和运营效率，未来发展潜力巨大。在行业红利持续释放的背景下，公司有望实现业绩的稳步增长，具备长期投资价值。