20210416-兴业证券-浙江美大-002677.SZ-集成灶行业加速渗透_地产竣工助力需求爆发_4页_754kb

浙江美大（002677）总结

核心内容

浙江美大是一家专注于集成灶行业的公司，其市场表现和财务数据表明公司在2021年一季度实现了显著增长，并预计未来几年将继续保持良好的发展势头。该报告首次覆盖浙江美大，分析师颜晓晴对其未来发展持积极态度，给予“审慎增持”评级。

主要观点

• 行业前景良好：集成灶行业正处于快速渗透阶段，市场对集成灶的需求正在爆发。集成灶在油烟吸排、空间节省、集成设计等方面具有明显优势，预计其渗透率将持续提升。
• 公司业绩强劲：2021年第一季度，公司营收和净利润均实现大幅增长，营收同比增长229.25%，净利润同比增长394.77%。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均有所提高，毛利率从52.8%提升至51.11%，净利率从30.7%提升至27.28%。这主要得益于产品结构升级和降本增效措施。
• 多元化渠道布局：公司已形成线上线下相结合的多元化营销渠道，包括线上渠道、经销商渠道、KA渠道和工程渠道，有助于进一步拓展市场。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.6亿元、7.8亿元和9.3亿元，EPS分别为1.02元、1.21元和1.44元，动态PE分别为18.9倍、16.0倍和13.4倍。
• 财务稳健：公司资产负债率持续下降，从2020年的21.8%降至2023年的14.8%，流动比率和速动比率均保持较高水平，显示公司具备较强的偿债能力。
• 现金流健康：公司经营活动产生的现金流量持续增长，2021年预计为652百万元，2023年预计为937百万元，显示公司运营效率较高。

关键信息

市场数据（2021-04-16）

• 收盘价：19.31元
• 总股本：646.05百万股
• 流通股本：415.04百万股
• 总市值：12475.26百万元
• 流通市值：8014.36百万元
• 净资产：1798.56百万元
• 总资产：2143.93百万元
• 每股净资产：2.78元

财务预测

• 营业收入：预计2021年为2250百万元，2022年为2643百万元，2023年为3102百万元。
• 净利润：预计2021年为659百万元，2022年为781百万元，2023年为932百万元。
• 毛利率：预计2021年为51.5%，2022年为51.0%，2023年为51.1%。
• 净利率：预计2021年为29.3%，2022年为29.6%，2023年为30.0%。
• ROE：预计2021年为27.8%，2022年为27.6%，2023年为27.2%。
• 每股收益：预计2021年为1.02元，2022年为1.21元，2023年为1.44元。
• 每股经营现金流：预计2021年为1.01元，2022年为1.27元，2023年为1.45元。

风险提示

• 原材料价格继续上涨
• 国内需求不及预期

财务指标分析

资产负债表

• 流动资产：预计2021年为1923百万元，2023年为3209百万元。
• 非流动资产：预计2021年为931百万元，2023年为814百万元。
• 负债合计：预计2021年为485百万元，2023年为596百万元。
• 股东权益合计：预计2021年为2369百万元，2023年为3427百万元。

现金流量表

• 经营活动产生的现金流量：预计2021年为652百万元，2023年为937百万元。
• 投资活动产生的现金流量：预计2021年为308百万元，2023年为-21百万元。
• 融资活动产生的现金流量：预计2021年为36百万元，2023年为-263百万元。
• 现金净变动：预计2021年为996百万元，2023年为654百万元。

利润表

• 营业收入：2020年为1771百万元，2021年预计为2250百万元。
• 营业成本：2020年为836百万元，2021年预计为1091百万元。
• 净利润：2020年为544百万元，2021年预计为659百万元。

主要财务比率

• 资产负债率：预计2021年为17.0%，2023年为14.8%。
• 流动比率：预计2021年为4.16，2023年为5.61。
• 速动比率：预计2021年为3.94，2023年为5.36。
• 资产周转率：预计2021年为89.4%，2023年为83.9%。
• 每股经营现金流：预计2021年为1.01元，2023年为1.45元。
• 每股净资产：预计2021年为3.67元，2023年为5.30元。

估值比率

• PE：预计2021年为18.9倍，2023年为13.4倍。
• PB：预计2021年为5.3倍，2023年为3.6倍。

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：集成灶行业渗透率加速提升，公司作为行业龙头，受益于行业增长红利。产品结构持续升级，盈利能力不断优化，长期成长逻辑清晰。

其他信息

• 分析师声明：分析师颜晓晴具有证券投资咨询执业资格，报告反映了其研究观点。
• 投资评级说明：报告中的投资建议基于相对指数涨幅，适用于A股市场。
• 信息披露：公司履行了必要的信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖建议，公司不承担因使用报告产生的任何责任。

总结

浙江美大作为集成灶行业的领先企业，展现出强劲的市场表现和良好的财务状况。公司通过产品结构升级和渠道多元化，有效提升了盈利能力和市场占有率。预计未来几年，公司将继续受益于行业增长，实现持续盈利。尽管存在原材料价格上涨和国内需求不及预期的风险，但公司具备较强的抗风险能力和增长潜力，值得投资者关注。