深度报告-20241206-太平洋-益方生物-688382.SH-专注小分子靶向药_代谢和自免管线收获期临近_38页_3mb

益方生物（688382）太平洋证券公司深度研究报告总结

公司概况

益方生物是国内领先的小分子靶向药研发企业，专注于肿瘤、代谢及自免领域。公司核心产品包括贝福替尼（第三代EGFR-TKI）、格索雷塞（KRASG12C抑制剂）、D-0502（口服SERD）、D-0120（URAT1抑制剂）及D-2570（TYK2变构抑制剂），覆盖三大治疗领域。

核心产品进展

肺癌领域

贝福替尼已实现商业化：

• 一线治疗：mPFS达22.1个月（优于竞品）
• 二线治疗：mPFS达16.6个月
  合作贝达药业拓展中国市场，销售潜力大。

格索雷塞（KRASG12C抑制剂）：

• 已获批二线治疗NSCLC
• 联合FAKi（如IN10018）一线治疗响应率高达90.3%

乳腺癌领域

D-0502（口服SERD）：

• 三期临床稳步推进，ESR1突变患者ORR达22%（优于FIC）
• 用于二线治疗C0502-II期数据显示优于艾拉司群

代谢与自免领域

痛风治疗：
D-0120（URAT1抑制剂）：

• 中国二期临床：4mg剂量下血尿酸达标率80%
• 美国联用别嘌醇二期临床进展顺利

自免疾病（银屑病）：
D-2570（TYK2变构抑制剂）：

• 银屑病二期临床PASI100应答率达500%
• 疗效媲美生物药，安全性良好

财务与估值

• 盈利预测：
  • DCF法与NPV法估算目标市值130亿元，对应股价2248元
  • 2024-2026年营收增速：128.9%-167.7%-893.4%
• 研发投入：2024前三季度研发费用29.6亿元，研发人员占91%
• 估值方法：DCF模型（WACC9%，永续增长率2%）与NPV法（20倍PE倍数）

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，未来催化剂包括：

1. 贝福替尼医保谈判与销售放量
2. 格索雷塞国内销售与联合用药推进
3. D-0502与D-0120/2-570关键临床数据读出

风险提示

1. 创新药研发不及预期
2. 行业政策变化风险
3. 宏观环境变化对公司海外业务影响