20250426-国金证券-联泓新科-003022.SZ-运营优化盈利改善_新材料开始放量_4页_949kb

联泓新科 (003022.SZ) 总结

核心内容

联泓新科在2025年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于运营优化、原材料价格下降及产品销量提升。公司持续布局新材料领域，推动新装置产能释放，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2025年第一季度公司实现营业收入15.4亿元，同比增长3%、环比增长18%；归母净利润0.71亿元，同比增长39%、环比增长27%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长1141%、环比增长103%。
• 盈利能力提升：公司通过优化运营，实现主要装置满负荷运行，EVA产品销量同比增长28%，叠加原材料价格下降，销售毛利率同比提升2.48个百分点，达到18.77%。
• EVA价格上行：自2024年第四季度起，EVA价格开始上涨，至4月底已上涨19%。预计2025年第二季度光伏下游抢装将带动组件排产及胶膜需求增长，进一步改善公司盈利。
• 新产品放量：一季度EC、UHMWPE、电子特气、PLA等新装置陆续进入产能释放阶段，新产品开始贡献利润。其中，EC产品通过锂电头部客户验证；UHMWPE装置产出多种牌号产品并获得下游客户认可；电子特气装置已供应台积电、上海新昇等领先企业；PLA装置已投放市场并拓展至3D打印等新应用场景。
• 在建项目投产：公司计划在2025年陆续投产20万吨/年EVA装置、10万吨/年POE装置、4000吨/年VC装置等项目，进一步增强其在新能源材料、可降解材料等领域的竞争力。
• 盈利预测上调：基于对产品价格和盈利的最新判断，上调2025-2027年盈利预测至3.02、5.96、7.38亿元，归母净利润同比增速分别为29%、97%、24%。考虑到新材料平台的成长性，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括产品价格不及预期、扩产及新产品研发进展不达预期等。

关键信息

财务数据概览

每股指标

盈利能力分析

• ROE：从2023年的6.26%提升至2025E的4.04%，预计在2026E和2027E分别达到7.53%和8.71%。
• P/E：从2023年的78.44降至2025E的62.37，预计在2026E和2027E分别降至31.61和25.54。
• P/B：从2023年的2.54降至2025E的2.52，预计在2026E和2027E分别降至2.38和2.22。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 投资评级说明：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

附录：市场相关报告评级分析

重要提示

• 风险提示：产品价格不及预期、扩产及新产品研发进展不达预期。
• 免责声明：本报告为国金证券研究所发布，仅限于中国境内使用，未经授权不得复制、转发或修改。报告内容仅供参考，不构成投资建议。