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太平洋证券联泓新科公司简评：产品价格下滑致业绩承压，持续聚焦新材料

核心关注点

• 产品价格下滑致业绩承压：2023年公司营收同比下滑17%，归母净利润同比下滑49%，主要原因为产品价格下跌，特别是EVA产品。
• 产业布局持续优化：聚焦高端化、差异化、精细化新材料，重点布局新能源材料、生物材料以及特种精细材料。

股票数据摘要

• 总股本与市值：13.36亿股，总市值约219.57亿元。
• 股价走势：2024年年初以来股价有所反弹，2024年3月31日约为最高点，年初至今股价有所上升。

财务表现

• 2023年业绩：营业收入677.8亿元，同比下滑17%；归母净利润44.6亿元，同比下滑49%。
• 利润下滑原因：主要因EVA等产品价格下跌，公司是国内领先的EVA光伏胶膜料企业，产品包括EVA、聚丙烯专用料、环氧乙烷衍生物。

行业趋势与公司展望

• EVA市场：截至2024年3月，联泓新科的EVA价格较年初有所回升，行业毛利率大幅提升，随着去年9万吨/年VA装置投产，公司实现了EVA原材料的完全自给，后续有望保持稳定价格。
• 新能源材料：
  • 固态电池及钠离子电池相关材料开发进展顺利。
  • 布局POE材料、碳酸酯锂电溶剂、锂电添加剂等，未来将成为全面锂电材料供应商。
• 生物材料：公司推进PLA、PPC等生物可降材料的布局。
• 特种精细材料：大力发展高纯电子特气。
• 建设中的项目：包括20万吨/年EVA、30万吨/年POE、13万吨/年PLA、30万吨/年PO、5万吨/年PPC等。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2024E：营业收入85.94亿元，净利润5.66亿元；
  • 2025E：营业收入92.00亿元，净利润6.41亿元；
  • 2026E：营业收入117.70亿元，净利润10.42亿元。
• 估值：
  • 2024E PE为38.79倍；2025E PE为34.25倍；2026E PE为21.07倍。

风险提示

• 产品价格下跌、项目投产进度延迟、产能过剩、下游需求不及预期等。

安东利的解释

这家公司专注于新材料研究，最新财报显示尽管过去一年利润大幅下跌，但近年来通过在新能源材料领域的投资与扩张，公司正在经历转型。未来几年公司预计将继续扩展POE、钠离子电池和锂电材料等潜在高利润领域，产品结构不断优化提升其竞争力。