> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联泓新科 (003022.SZ) 总结 ## 核心内容 联泓新科在2026年第一季度实现了显著业绩增长，营收达到22.46亿元，同比增长46%，环比增长27%；归母净利润为1.45亿元，同比增长103%，环比增长97%。主要增长动力来自新投装置产能释放、新产品产销量增加以及原材料价格优势。 ## 主要观点 ### 业绩增长驱动因素 - **新装置产能释放**：UHMWPE、EVA二期、PO、PPG等新装置的投产，显著提升了公司的收入和利润。 - **产品价格上涨**：3月原油价格上涨带动部分产品价格快速上涨，特别是EVA报价较12月末上涨50%-60%。 - **原材料价格稳定**：煤炭价格相对平稳，煤油相对优势明显，提升了公司盈利能力。 - **销售毛利率提升**：2026Q1销售毛利率达到23.3%，同比和环比分别增长2.35 PCT和6.45 PCT。 ### 新材料业务布局 - **新能源电池新材料**：公司持续稳定供应新能源电池电解液头部客户，4000吨/年VC装置于2025年12月投产，以自产EC为主要原料，技术优势和产业链优势突出。 - **固态电池与钠离子电池**：与卫蓝新能源合资成立控股子公司，开发固态、半固态电池等关键功能材料；战略投资温州钠术，专注于钠离子电池及相关材料的开发。 - **先进封装与PEEK材料**：战略投资半导体先进封装企业达高特，布局合成光刻胶树脂PBCB主要原料BCB产品；推动特种异氰酸酯XDI项目建设，预计2027年投产；并购泰兴普理推进PEEK技术研发，预计2027年建成投产。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：维持2026-2028年归母净利润预测为5.84、7.83、8.54亿元，同比增长分别为91%、34%、9%。 - **估值分析**：公司P/E和P/B均呈现下降趋势，预计2026年P/E为51.48，2028年P/B为35.23，反映市场对其长期成长性的认可。 ## 关键信息 ### 业绩简评 - **营收增长**：2026Q1营收22.46亿元，同比增长46%，环比增长27%。 - **净利润增长**：2026Q1归母净利润1.45亿元，同比增长103%，环比增长97%。 ### 经营分析 - **主要产品**：UHMWPE、EVA、PO、PPG等新产品产销量增加。 - **成本控制**：主要原材料煤炭价格平稳，煤油相对优势明显。 - **毛利率提升**：2026Q1销售毛利率为23.3%，同比和环比分别增长2.35 PCT和6.45 PCT。 ### 投资评级 - **维持买入评级**：基于公司新材料平台的成长潜力，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - **新产品客户拓展不及预期** - **产品价格波动加剧** - **成本大幅波动** ## 附录数据概览 ### 财务数据（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 6,778 | 6,268 | 6,338 | 10,177 | 11,311 | 11,520 | | 归母净利润 | 446 | 234 | 306 | 584 | 783 | 854 | | 毛利率 | 16.2% | 16.5% | 18.7% | 18.7% | 19.7% | 20.0% | | 净利率 | 6.6% | 3.7% | 4.8% | 5.7% | 6.9% | 7.4% | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 4,021 | 3,873 | 4,146 | 5,238 | 5,661 | 5,714 | | 非流动资产 | 13,003 | 15,652 | 20,425 | 22,240 | 22,298 | 22,993 | | 负债 | 9,195 | 11,664 | 16,456 | 18,900 | 18,772 | 18,853 | | 股东权益 | 7,122 | 7,243 | 7,438 | 7,847 | 8,395 | 8,993 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.334 | 0.176 | 0.229 | 0.437 | 0.586 | 0.639 | | 每股净资产 | 5.332 | 5.423 | 5.569 | 5.875 | 6.286 | 6.733 | | 净资产收益率 | 6.26% | 3.24% | 4.11% | 7.44% | 9.33% | 9.49% | | 总资产收益率 | 2.62% | 1.20% | 1.24% | 2.13% | 2.80% | 2.97% | | 净负债/股东权益 | 58.57% | 96.76% | 145.28% | 153.67% | 136.54% | 127.41% | ## 投资建议 ### 市场评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 2 | 2 | 2 | 4 | | 增持 | 0 | 1 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.33 | 1.33 | 1.33 | 1.00 | ### 评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 风险提示 - 新产品客户拓展不及预期 - 产品价格波动加剧 - 成本大幅波动 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。本报告基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议，也不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失承担任何责任。