20250901-中邮证券-益丰药房-603939.SH-盈利能力持续提升_积极推进新零售体系建设_5页_626kb

益丰药房(603939)投资分析总结

投资评级： 买入（维持）

一、业绩与盈利能力

公司2025年上半年营业收入117.22亿元，微降0.35%，但归母净利润8.8亿元，同比增长10.32%，扣非净利润8.57亿元，同比增长9.08%。尽管营收略有下降，主要因公司策略性关闭部分门店并放缓新店拓展，但盈利能力持续提升，毛利率达40.47%，净利率及扣非净利率均有显著增长。

二、业务结构与战略方向

1. 零售业务： 营收微降，但毛利率提升，主要受益于降本增效。
2. 加盟及分销业务： 营收增长17.20%，毛利率提升，门店扩张支撑业绩。
3. 门店网络： 截至2025年6月底，全国门店14,701家，2025年上半年净增门店17家，重点优化自营与加盟门店结构。
4. 新零售生态建设： 构建会员、互联网医疗、健康管理等于一体的医药新零售体系，累计建档会员突破1亿，互联网业务营收增长迅速。

三、投资评级与盈利预测

预计2025-2027年营业收入分别为255.44亿元、281.40亿元、310.80亿元，归母净利润分别为17.15亿元、19.75亿元、22.80亿元，当前PE分别为18.83倍、16.78倍、14.57倍。维持“买入”评级，目标市盈率逐步下降，反映长期盈利增长潜力。

四、风险因素

• 门店经营不及预期风险：关闭门店可能影响零售网络覆盖。
• 政策风险：医保政策、门诊统筹政策变化可能对盈利能力造成影响。