20180326-国开证券-信用债周报_避险需求升温_债市出现大涨_16页_1mb

固定收益分析师周报总结

核心内容

本报告为固定收益分析师水兵于2018年3月26日发布的周报，内容涵盖近期流动性、信用品种发行情况、二级市场表现及投资策略等方面，为市场参与者提供了详尽的市场分析与展望。

主要观点

1. 流动性状况

• 央行本周公开市场操作净回笼3200亿元，通过逆回购操作释放600亿元，其中7天期逆回购投放400亿元，利率上调5BP。
• 资金面总体略宽松，7天回购利率报收2.9982%，较前一周下行约2.85BP；7天新质押式国债回购利率报收4.547%，较前一周上行约90.74BP。
• 14天回购利率自3月12日以来逐步走高，达到4.8011%。
• 银行间同业拆借利率（IB014）涨幅最大，达137.33BP；IB01M跌幅最大，达52.12BP。
• 央行温和跟进美联储加息，利率债和信用债均走强，其中利率债表现更优。

2. 信用品种发行情况

• 信用品种发行量处于较高水平，本周发行约1262.3亿元，环比减少26.3%。
• 信用品种发行量较去年同期（1-3月）增加36.8%至657亿元。
• 本周信用品种融资规模仍比春节后的周发行均值多出280.31亿元。
• 信用品种发行期限分布中，3-5年、5-7年、10年以上品种占比分别为34.1%、28.1%、17.7%。
• 信用品种发行评级中，AAA等级占比最高，达69.4%；AA+等级次之，为19%；AA等级为5.9%。

3. ABS发行情况

• 本周ABS发行量为122.05亿元，环比减少47%。
• “18汇通1”和“18捷赢1”发行规模分别为40亿元和36亿元，分别位列第一、第二，底层资产均为消费贷款，属于银监会ABS。
• 未来监管可能引导消费贷款ABS转向场内发行，但目前场外发行量仍在扩大。
• 本周银监会ABS发行规模占比62%，证监会ABS占比26%，交易商协会ABN占比12%。

4. 二级市场表现

• 信用品种本周总体大涨，短融中票收益率最大下行幅度为17.54BP，较上周增加15.95BP。
• 短融收益率普跌，信用利差继续压缩，AAA等级、AA+等级、AA等级、AA-等级分别压缩约8BP、10BP、9BP、3BP。
• 中票收益率基本全线下行，短久期品种跌幅更大，信用利差呈现分化走势。
• 企业债收益率全线下行，AA等级企业债收益率涨跌互现。
• 公司债收益率普跌，3年期AA+等级收益率下行幅度最大，为19.11BP。
• 交易所债指整体上涨，企业债指数和公司债指数均上行0.12%。

关键信息

信用品种发行统计

ABS发行情况

投资策略

• 下周公开市场有1600亿元逆回购到期，预计央行可能在上半年上调基准利率，需密切关注。
• 在强监管背景下，操作上仍以稳健防御为主，关注利率债和信用债的走势。
• 信用利差继续压缩，但需警惕MPA考核、资管新规等对市场的影响。

风险提示

• 基本面回暖，通胀压力加大；
• 流动性持续紧张；
• 美联储加息及全球债市出现较大幅度调整；
• 风险偏好提升；
• 城投债置换风险；
• 相关市场政策监管趋严；
• 供需出现重大变化。