20170417-东吴证券-债券市场及周期性行业跟踪_资金面转向宽松_信用债发行量回暖_12页_1022kb

资金面转向宽松，信用债发行量回暖总结

核心内容

2017年4月10日至16日期间，中国债券市场呈现出资金面宽松、信用债发行回暖、二级市场成交活跃的态势。同时，周期性行业高频数据表明上游行业价格高位震荡，中游行业钢材价格受铁矿石影响下行，水泥价格继续上升；下游房地产市场土地供应减少，溢价率呈现分化趋势。

主要观点

1. 市场资金面情况

• 资金面回暖：本周公开市场逆回购投放2000亿元，到期1300亿元，净投放700亿元，但考虑MLF回笼后，整体净回笼资金为1470亿元。
• 利率下行：银行间及交易所质押式回购利率随资金面宽松而下行，周五R007收于2.9%，较上周下行10bps；GC007加权平均利率为2.80%，较上周下行26bps。
• 国债收益率变化：各期限国债收益率小幅上行，中长期国债收益率上行幅度大于短期，收益率曲线略变陡。

2. 一级市场发行情况

• 信用债发行量上升：本周信用债各券种发行量均有所上升，延续季末以来的恢复趋势。
• 短融发行量高但净融资为负：短融发行量达629.5亿元，但到期量更大，净融资为-168亿元。
• 企业债发行量创年内新高：企业债发行量达66亿元，净融资为-11.68亿元。
• 中票、公司债净融资增加：中票净融资222.5亿元，公司债净融资262.07亿元。
• 同业存单放量显著：总发行量达7872.7亿元，发行只数为839只，创近年新高。

3. 二级市场成交情况

• 短融、中票成交上升：信用债中短融、中票日均成交量大幅上升，而公司债、企业债成交量小幅下降。
• 信用利差小幅下降：1年及5年期中票各评级的信用利差较上周下降3-4bps。
• 城投债利差缩小：城投债AAA评级利差保持高于同评级中票，但差异缩小；中低评级仍低于中票，利差扩大，表明市场对城投信心有所恢复。

4. 周期性行业高频数据跟踪

• 上游行业：
  • 煤炭：价格高位震荡。
  • 有色金属：价格维持高位，国内与国际期货价格均有所波动。
• 中游行业：
  • 铁矿石：自3月末以来持续下降，带动钢材价格下行。
  • 水泥：价格继续上升。
• 下游行业：
  • 房地产：土地供应面积下降，溢价率分化，二、三线城市溢价率处于历史高位但较去年下半年有所下滑，一线城市溢价率持续低位，显示政策对热点城市地价的抑制。

关键信息

• 资金面：货币市场利率下行，公开市场操作以平衡流动性为主。
• 信用债发行：发行量上升，但短融净融资仍为负，产业债净融资大幅上升，城投债净融资为负。
• 同业存单：发行量维持高位，显示市场流动性需求旺盛。
• 二级市场：短融、中票成交活跃，信用利差有所收窄，市场情绪有所回暖。
• 房地产市场：土地供应减少，溢价率分化，二、三线城市溢价率处于高位但有所回落，一线城市受政策抑制。
• 风险提示：
  • 周期性行业景气度可能因国内外宏观经济因素超预期下行。
  • 信用风险事件可能增加，导致市场避险情绪上升，信用利差大幅上行。

图表概览

• 图表1-9：反映各券种周净融资、发行利率、日均成交量及不同评级债券的收益率和利差情况。
• 图表10-18：展示周期性行业价格走势、土地供应及溢价率变化。

数据来源与联系方式

• 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所
• 首席分析师：丁文韬，执业资格证书号码：S0600515050001，邮箱：dingwt@dwzq.com.cn，电话：0512-62938661
• 研究助理：谈圣婴，邮箱：tanshy@dwzq.com.cn，电话：021-60199790

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