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舍得酒业（600702）总结

核心内容概述

舍得酒业近期发布2025年限制性股票激励计划草案，旨在通过完善长效激励机制，推动公司业绩持续增长。公司同时发布了2025-2027年的盈利预测及财务数据，显示其在行业需求筑底阶段仍保持进取姿态，期待业绩修复。

主要观点

• 激励计划：公司推出新的限制性股票激励计划，拟授予不超过203.66万股，约占总股本的0.61%，授予价格为28.78元/股。激励计划分3期解锁，解锁比例分别为40%、30%、30%。
• 激励对象：包括董事、高管共11人，以及中层管理人员和核心骨干共155人，合计168人。
• 解锁条件：以2024年为基期，2025年营收或归母净利润增长率不低于20%或164%，2026年不低于36%或231%，2027年不低于55%或309%。
• 激励成本：合计5741.23万元，2025-2028年分别摊销2443.22万元、2227.54万元、870.88万元、199.58万元，对当年净利的占比分别为2.0%、1.5%、0.5%。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预测分别为5.8亿元、8.1亿元、10.7亿元，较之前预测上调，对应PE分别为33X、24X、18X，维持“增持”评级。
• 财务表现：公司通过控费降本策略，2025-2027年归母净利率有望从6.45%提升至16.38%，毛利率稳定在64.62%-66.27%之间。
• 风险提示：经济向好不确定性、成本及费用支出超预期、低档酒增长不及预期。

关键信息

股权激励计划

• 授予数量：不超过203.66万股
• 授予价格：28.78元/股
• 授予金额：约5861.33万元
• 解锁时点：分别在登记完成日后12、24、36个月
• 解锁比例：40%、30%、30%
• 激励对象：共168人，包括董事、高管和核心骨干
• 考核方式：若激励对象个人绩效达到B-及以上，可按比例解锁；否则由公司回购注销

盈利预测与估值

财务预测（2024-2027）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

产品与市场策略

• 基地市场培育：公司持续聚焦7个有2-3亿规模基础的城市及200个重点区县，完善渠道网格化覆盖及产品多价位布局。
• 差异化产品策略：坚定推行老酒战略，加强C端宣传；同时探索创新产品，如藏品·舍得10年低度产品及IP文创产品，以覆盖更多客群。
• 去库策略：2024年公司去库力度及节奏领先行业，通过提升B端推力及C端拉力提高动销，避免“以价换量”。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司控费降本规划及业绩修复预期。
• 估值：当前市值对应2025-2027年PE分别为33X、24X、18X，估值逐步下降，反映市场对公司业绩修复的信心。
• 展望：公司期待通过强化渠道管理、优化产品结构及推动高价位产品销售修复，实现业绩稳步提升。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 成本及费用支出超预期
• 低档酒增长不及预期

市场数据

重要财务与估值指标

总结

舍得酒业通过推出新的限制性股票激励计划，强化中高层利益共享，推动业绩修复。公司持续优化渠道布局及产品策略，期待在不利市场环境下实现业绩增长。盈利预测上调，估值逐步下降，反映市场对公司未来表现的积极预期。然而，公司仍需关注经济复苏、成本控制及低档酒增长等风险因素。