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舍得酒业（600702.SH）股权激励方案及投资分析总结

核心内容概述

舍得酒业于2022年10月14日发布了2022年股权激励方案，该方案旨在通过激励机制提升公司整体业绩表现，增强团队凝聚力，推动公司战略目标实现。分析师孙山山对此次方案表示积极评价，维持“买入”投资评级，认为公司将继续受益于次高端白酒的发展红利，并在双品牌战略和老酒战略上稳步推进。

主要观点与关键信息

股权激励方案详情

• 授予人数：284人
• 授予价：69.04元/股
• 授予数量：不超过116.91万股，约占总股本的0.35%
• 激励对象分布：
  • 董事长张树平：4.95万股
  • 副董事长蒲吉州：4.95万股
  • 其他董事及高管：合计11.80万股
  • 其他276名激励对象：95.21万股
• 业绩考核目标：
  • 2022年-2024年营收不低于59.4亿元/74.1亿元/100.2亿元
  • 2022年-2024年归母净利润不低于14亿元/15.7亿元/20.5亿元
• 解锁比例：三年解锁比例为33%：33%：34%

公司战略方向

• 产品端：聚焦老酒战略，坚持舍得、沱牌双品牌战略，重点打造“品味舍得”、“智慧舍得”等战略单品。
• 渠道策略：在重点城市持续布局，采用“多客户多产品布局、全渠道全价位段覆盖”思路发展。
• 营销策略：主打名酒进名企和智慧俱乐部，精准切入圈层市场，提升品牌影响力与客户粘性。

盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年分别为4.82元/6.17元/7.90元（前值为5.01元/6.37元/8.06元）
• PE估值：当前股价137.65元，对应2022-2024年PE分别为29倍/22倍/17倍
• 收入与利润增长：
  • 2022年营收预测为63.08亿元，同比增长26.9%
  • 2022年归母净利润预测为15.99亿元，同比增长28.4%
  • 2024年营收预测为101.09亿元，归母净利润预测为26.23亿元
• 财务指标：
  • 毛利率稳定在77.8%-78.5%区间
  • 净利率持续提升，从25.6%增长至26.7%
  • ROE维持在24.2%左右，呈现小幅下降趋势
  • 资产负债率逐步降低，从38.3%降至24.2%

投资评级与建议

• 投资建议：买入（维持）
• 估值逻辑：公司有望持续受益于次高端白酒市场增长，盈利预测乐观，估值合理。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的影响
• 舍得品牌增速不及预期
• 老酒战略推进受阻
• 省外市场扩张不及预期

附录：分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，拥有5年食品饮料研究经验，曾任职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券。曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名及金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料组成员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备法学与经济学双学位背景，专注于调味品行业研究。

估值与财务数据概览