20210601-山西证券-山证策略·六月观点_震荡结构市充分演绎_寻找戴维斯双击机会_63页_4mb

山证策略·六月观点总结

核心内容

六月市场预计呈现震荡结构，结构性行情将充分演绎。市场整体估值处于合理区间，但对业绩的确定性要求更高。建议投资者关注“相对便宜的增长”机会，寻找戴维斯双击（即估值与盈利同步提升）的行业与个股。

主要观点

• 经济与政策环境：二季度经济维持较高热度，但存在结构性问题，如经济恢复不均衡、消费需求缓慢、服务消费弱于投资等。货币政策维持稳态，流动性不会过紧或过松，宏观政策组合有利于权益市场表现。
• 市场策略：市场将维持震荡、行业轮动格局，结构性行情为主。重点关注具备长期增长逻辑的行业，如科技成长、消费板块、碳中和主题等。
• 估值与流动性：全市场估值合理，市场对业绩的确定性更为重视。建议使用PB-ROE和PEG框架，结合经济周期、政策周期和行业景气度进行配置。
• 行业配置建议：重点配置食品饮料、医药、地产后周期（如家电、家具、建材）、计算机、电子、机械、电新（如新能源、新能源汽车产业链）等。
• 风险提示：美联储提前收紧货币政策、美债收益率快速抬升、海外疫情反复、国内经济数据大幅下滑、中美摩擦升级等。

关键信息

经济基本面

• 二季度经济维持较高热度，但存在结构性问题，如经济恢复不均衡、消费需求恢复较慢、服务消费弱于投资等。
• 商品供需错配推升PPI，出口端热度取决于外需回暖和供应链回流，同时需关注汇率扰动。
• 宏观经济整体稳态增长，但增速放缓。

货币政策

• 货币政策维持“广义流动性逐步收缩、信用边际收紧、但狭义流动性环境维持合理充裕”。
• MLF和LPR利率维持不变，国债利率在3%附近，DR007波动率维持低位，利率中枢在2%附近。

财政政策

• 财政支出主要流向“三保”等重点领域，基建支出下滑，专项债发行提速。
• 制造业投资同比加速，基建投资有所收窄。

市场资金面

• 利率债和国开债净发行减缓，市场资金宽裕。
• 北向资金持续流入，A股市场热情升温。
• 基金发行认购市场回暖，沪深300点位与基金份额正相关。

行业表现

• 电子：半导体市场供不应求，景气度高，建议关注具备技术优势和国产化替代的龙头。
• 计算机：智能驾驶、云计算、金融IT板块表现良好，关注行业龙头。
• 家电：地产竣工周期带动需求，销售高峰期预计延续至Q3，关注白电、小家电及厨电。
• 家具与建材：国内外地产竣工周期共振，需求旺盛，关注出口和环保建材。
• 造纸：限塑令与原材料价格上涨推动纸价上涨，关注龙头企业的成本控制能力。
• 食品饮料：白酒、啤酒通过产品升级提高利润，关注业绩确定性强的公司。
• 医药：行业仍处高景气度，推荐自费医疗服务和创新药板块。
• 碳中和主题：新能源（风电、光伏）、新能源汽车产业链、水电铝、再生铝等具备长期增长逻辑。

风险提示

• 海外因素：美联储提前收紧、美债收益率上行、印度疫情对全球产业链的冲击。
• 国内因素：经济数据大幅下滑、中美摩擦升级、宏观流动性收紧、疫情多点散发影响消费修复。

行业配置建议

• 估值合理，景气较高：电子、造纸、纺服、家居、家电、建材
• 流动性敏感，科技成长：计算机
• 防御价值：医药、食品饮料
• 碳中和长期主题：新能源、新能源汽车产业链、水电铝、再生铝

市场表现回顾

• 5月A股表现优于全球市场，尤其是成长科技风格。
• 基金发行认购市场回暖，北向资金加速流入。
• 5月市场策略组合表现良好，绝对收益33.68%，相对沪深300超额收益31.52%。

结构性机会

• 关注“相对便宜的增长”机会，通过PB-ROE、PEG框架选择优势行业。
• 结合经济周期、政策周期、行业景气度进行配置。
• 重视行业集中度提升，关注龙头企业的竞争优势。

未来展望

• 6月市场预计维持震荡，但指数有望缓慢上移。
• 消费板块和科技成长板块在信用利差下降和利率债市场宽松的背景下表现较好。
• 碳中和背景下，新能源、新能源汽车产业链、环保技术等主题将获得持续支持。

总结

六月市场将呈现震荡结构，结构性行情充分演绎。建议投资者关注估值合理、景气度高、具备长期增长逻辑的行业，如电子、计算机、医药、食品饮料、地产后周期、碳中和主题等。同时，需警惕美联储提前收紧、美债收益率上行、海外疫情反复等风险因素。