20210331-山西证券-山证策略·二季度观点-复苏交易继续演绎_88页_5mb

信义山证汇通天下 - 山证策略·二季度观点总结

核心内容

市场整体趋势

A股市场将延续宽幅波动、结构调整格局，中短期相对均衡但趋势偏弱。市场风格复苏逻辑有所弱化，但周期价值仍优于成长，行业配置推荐顺周期+大金融+碳中和的主线方向。市场整体表现偏弱，3月A股在全球主要股指中跌幅居前，但组合表现突出，年化收益率达106.35%。

市场策略回顾

• 底仓配置：推荐银行、保险、公用事业等稳健品种，估值相对安全，基本面改善预期明确，可对抗通胀和加息风险。
• 进攻仓配置：顺周期板块如有色、机械等继续跟进，受益于全球经济复苏及供需缺口。
• 行业轮动策略：通过周度调仓的行业轮动量化组合表现优于市场，3月相对回报6.33%，绝对回报0.45%。

一季报预期

预计化工、有色、机械等顺周期行业盈利增速居前，存在超预期机会。重点配置行业包括顺周期、大金融、碳中和、旅游、交运。

主要观点

顺周期板块

• 有色：受益于全球经济复苏和供需缺口，当前估值未充分反映周期价值，具备长期增长潜力。
• 机械：国产中低端机械设备替代进口，质量与价格优势显著，全球竞争力提升。
• 化工：受益于需求回暖和供给弹性不足，存在超预期机会。

大金融板块

• 银行与保险：受益于通胀走高和利率上行，业绩改善明显，是当前市场的稳定器。

碳中和主题

• 长期确定性：碳中和具备长期投资价值，多个行业有望迎来戴维斯双击机会。
• 关注板块：电解铝、钢铁、水电、光伏、节能改造、碳捕捉与封存、能源再生等。
• 政策推动：政府工作报告首次将碳达峰、碳中和列为重要议题，推动环保与新能源发展。

海外经济与疫情

• 疫苗接种：全球疫苗接种超预期，美国、中国、以色列等国家接种率领先，但部分国家因疫苗不良反应暂停接种。
• 经济复苏：全球主要经济体PMI均处于扩张区间，经济复苏态势良好。
• 疫情波动：欧洲多国疫情反弹，可能影响全球复苏进程，但随着疫苗接种加速，短期影响有限。

关键信息

A股估值与流动性

• 估值分化：A股行业板块估值分化显著，部分行业如采掘、化工、机械等PE处于历史偏高水平。
• 流动性：宏观流动性目标明确，利率仍有上行空间，对市场形成压制。
• 资金流向：北向资金流入放缓，但年内净流入已超过去年总额的一半。

国内经济数据

• 3月PMI：制造业PMI为51.90%，非制造业为56.30%，显示经济复苏态势良好。
• 工业增加值：当月同比上升，反映经济内生动力。
• 房地产销售：同比133.4%，两年复合增长率22.31%，销售强劲。

碳中和与环保政策

• 政策推动：碳达峰、碳中和成为重点，推动供给侧改革和环保技术发展。
• 碳排放权交易：全国碳排放权交易市场进入全面实施阶段，预计6月底上线交易。
• 环保技术：碳捕捉、节能改造、固废处理、电池回收等技术将成为碳中和的重要支撑。

行业配置建议

重点配置行业

• 顺周期：有色、机械、化工
• 大金融：银行、保险
• 碳中和：电解铝、钢铁、水电、光伏、节能改造、碳捕捉与封存、能源再生
• 旅游与交运：受益于疫情控制，全年复苏预期较强

风险提示

• 需求端不确定性：房地产竣工增速高于新开工，汽车消费下滑可能影响整体需求。
• 利率上行压力：可能对成长股形成压制，周期和金融板块更具抗压能力。
• 海外疫情：欧洲疫情反弹可能影响全球复苏进程，需关注其后续发展。

未来展望

• A股趋势：市场将保持区间震荡，关注结构性机会。
• 政策影响：碳中和政策推动环保及新能源行业，带来长期投资机会。
• 技术升级：光伏、风电、动力电池等技术更新迭代，带动设备需求增长。
• 碳排放监测：随着碳市场上线，碳排放监测系统市场规模有望大幅提升。

附图与数据

市场表现

• A股组合表现：年化收益率106.35%，Alpha 115.56%，Beta 0.66，Sharpe 5.28，日胜率48.44%，月胜率100%。
• 3月经济数据：PMI超预期，显示经济复苏逻辑延续。

行业估值

• 行业PE：采掘、化工、钢铁、建材、公用事业等处于历史中位或偏低。
• 行业PB：采掘、化工、钢铁、建材等处于历史中位或偏低。

疫情与疫苗

• 全球疫苗接种：截至3月25日，全球共注射5.1亿剂疫苗，美国、中国、欧盟、印度、英国接种量领先。
• 疫情波动：欧洲疫情反弹，但疫苗接种有望缓解。

碳中和政策

• 碳排放权交易：全国碳市场进入全面实施阶段，预计6月底上线。
• 行业影响：钢铁、电解铝等高排放行业面临严格减排压力，推动供给侧改革。

技术趋势

• 光伏设备：硅片大尺寸化和薄片化趋势明显，HJT技术引领新一代迭代。
• 风电设备：海上风电迎来发展黄金期，老旧风机更换需求上升。
• 动力电池：需求旺盛，锂电设备企业受益，回收市场前景广阔。

总结

本报告总结了A股市场在二季度的走势预期，指出市场将延续宽幅波动和结构调整格局。核心观点包括顺周期板块的持续走强、大金融板块的稳健配置、碳中和主题的长期投资价值。同时，关注了全球经济复苏、疫苗接种进展、利率变化、外资流入等关键因素，以及国内政策对碳中和和环保行业的推动。整体来看，市场策略建议以稳健品种为底仓，顺周期和碳中和板块为进攻仓，同时关注技术升级和政策驱动的行业机会。