20221124-国联证券-从_渗透率_角度寻找戴维斯双击行业_新兴产业研究系列专题（三）_54页_2mb

从“渗透率”角度寻找戴维斯双击行业

核心内容

本文以“渗透率”为关键指标，分析新兴产业的生命周期，并结合互联网、智能手机和新能源汽车的案例，总结出渗透率与产业发展的关系。通过观察渗透率的变化趋势，可以判断产业所处的发展阶段，并预测其未来走势。5%、20%和50%是三个重要的渗透率分界点，分别对应行业初期、黄金拐点期和加速期。

主要观点

1. 渗透率与产业生命周期

   • 渗透率低于5%：行业处于萌芽阶段，市场潜力巨大。
   • 渗透率5%-20%：进入黄金拐点期，政策和技术推动下渗透率加速上升，股价有望迎来“戴维斯双击”。
   • 渗透率20%-50%：进入加速期，估值下降，股价主要由业绩推动。
   • 渗透率高于50%：进入成熟期，渗透率增速放缓，行业进入稳定增长阶段。

2. “数字中国”主题下的两大新兴产业

   • 虚拟现实：国内标准化渗透率约8.8%，处于黄金拐点期，未来有望复制新能源汽车的发展路径。
   • 云计算：国内标准化渗透率约10.8%，处于黄金拐点期，企业上云用云需求旺盛，行业增长潜力大。

3. 渗透率的计算与判断

   • 标准化渗透率 = 当前渗透率 / 渗透率天花板，用于衡量行业的发展空间。
   • 当前渗透率计算方式因行业而异，可直接法或间接法。
   • 渗透率天花板可通过国家政策目标或国际最高水平进行估算。

4. 产业发展的三重驱动因素

   • 政策：提供行业发展方向和目标，如新能源汽车规划。
   • 技术：推动产品升级与降本增效，如iPhone发布带动智能手机渗透率提升。
   • 需求：反映市场接受度，如消费者对自动驾驶的积极态度。

关键信息

互联网行业

• 渗透率拐点：2007年6月突破10%，2007年12月达到16%，进入黄金拐点期。
• 股价表现：2007年12月至2009年12月期间，股价上涨203.2%，市盈率下降23%。
• 标准化渗透率：16%（2007年12月）。

智能手机行业

• 渗透率拐点：2009年6月突破14.1%，2010年12月达到21.9%，进入黄金拐点期。
• 股价表现：2009年6月至2010年12月期间，股价上涨490.6%，市盈率下降51%。
• 标准化渗透率：17.2%（2009年6月）。

新能源汽车行业

• 渗透率拐点：2020年11月突破7.2%，2021年12月达到17.8%，进入黄金拐点期。
• 股价表现：2020年11月至2021年12月期间，股价上涨184%，市盈率下降26.4%。
• 标准化渗透率：7.2%（2020年11月）。

重点产业分析

虚拟现实

• 渗透率：8.8%，处于黄金拐点期。
• 政策支持：被列为“十四五规划”数字经济七大重点产业之一。
• 技术基础：5G商业化为VR发展奠定基础。
• 需求驱动：Meta、苹果、字节、华为等龙头公司加快布局，带动市场发展。

云计算

• 渗透率：10.8%，处于黄金拐点期。
• 政策支持：位列“十四五规划”数字经济七大重点产业之首。
• 需求驱动：我国企业信息化程度较低，上云用云需求旺盛。

新能源

• 氢能源汽车：渗透率较低，处于初期，未来有望突破。
• 自动驾驶：L2级渗透率约30%，L3级接近0%，处于加速期。
• BIPV（光伏建筑一体化）：渗透率约4.9%，预计2025年达74.5%。
• 一体化压铸：渗透率约12%，技术推动轻量化发展。
• 光伏风电：渗透率分别为12.1%和32.3%，未来有望提升至23%和24%。
• 核电：渗透率约4.85%，标准化渗透率为25.5%，政策推动发展。

科技与高端制造

• AIGC（AI生成内容）：处于发展初期，渗透率约1%。
• 3D打印：渗透率约0.08%，处于初期，应用集中在航空航天领域。
• 工业机器人：渗透率约26.3%，未来有望提升至80%。
• 工业互联网：渗透率约38%，目标2025年达45%。
• 数控机床：渗透率约56.1%，未来有望提升至80%。

医药生物

• 生物育种：渗透率约12%，转基因种子普及率有望提升至60%。
• 创新药：渗透率约11%，美国为79%，未来增长空间大。
• CXO（医药外包）：处于成长期，需求增长带动行业扩张。

风险提示

• 新兴产业发展不及预期。
• 模型测算误差。
• 历史经验不一定代表未来。

附：相关报告

1. 《国内外政策共振，年内第二波反弹进行时(2022.11.7-11.13)》
2. 《国联研究一周重点报告回顾》
3. 《3D打印扬帆起航，蓝海市场未来可期》