20220306-中财期货-宏观国债月报_需求疲软_政策加码_7页_896kb

文档总结

核心内容

本报告分析了当前宏观经济形势，重点关注了国债、股市、商品及流动性变化对投资的影响。整体来看，经济复苏仍面临一定压力，通胀尚未明显上升，但输入型通胀压力开始显现。政策方面，稳增长和宽松货币政策仍在持续，但赤字率有所下调，政策效果需进一步观察。市场方面，股债需谨慎看待，而商品价格仍有一定上涨空间，但需警惕流动性收缩带来的风险。

主要观点

1. 利率与股市

• 短期内，由于美联储议息会议临近，流动性变化可能成为关键影响因素。
• 俄乌冲突导致能源和农产品价格上涨，输入型通胀压力上升，叠加国内稳增长政策，利率可能仍有上行空间。
• 利率上行会对股市估值造成压力，因此对股市走势保持谨慎态度。

2. 中期展望

• 如果稳增长政策效果逐步显现，且央行加大货币投放力度，市场可能迎来阶段性反弹机会。
• 股债市场可能缺乏趋势性机会，需谨慎操作。

3. 商品市场

• 商品价格仍有一定上行空间，但需注意流动性收缩对其的约束作用。
• 随着商品价格持续上涨，市场可能面临回调压力。

关键信息

1. 经济与通胀数据

• 1月CPI同比上涨0.9%，核心CPI同比持平于1.2%，食品价格上涨对CPI影响显著。
• 1月PPI同比上涨9.1%，环比下降0.2%，输入型通胀压力开始上升。
• 1-2月经济数据较少，实际需求尚未启动，M1同比首次为负，M2同比小幅反弹，M1-M2剪刀差创历史新低，显示房地产疲软，需求端压力大。

2. 政策动态

• 2022年政府工作报告提出GDP增长目标为5.5%左右，赤字率按2.8%左右安排，比去年有所下调。
• 财政部通过跨年度调节，中央本级财政调入一般预算资金达1.267万亿元，相当于提高赤字率一个百分点。
• 政策端继续发力，关注后续基建改善和货币政策力度。

3. 流动性与信用

• 人民币强势叠加央行流动性投放，金融体系流动性基本平稳。
• 如果未来海外利率继续走高或我国出口增速放缓，可能导致流动性压力加大。
• 信用利差仍处于缓慢上升态势，市场仍担忧信用风险。

操作建议

• 国债：建议逢低多IC（中证500股指期货）空IH（上证50股指期货）。
• 商品：可少量多头配置，但需注意流动性收缩对商品价格的约束作用。
• 股市与债市：当前股市估值偏高，配置性价比较低；国债更具吸引力，仍适合多头配置。

风险提示

• 国债价格下行风险：主要来自通胀或宽信用超预期。
• 股市下跌风险：主要来自需求不及预期或利率上行。

图表说明

• 图1、图2：显示国债收益率走势及收益率曲线变化。
• 图3：文华指数涨跌幅，反映商品市场表现。
• 图4：全球主要货币兑美元汇率，显示人民币强势。
• 图5、图7、图9、图10、图11、图12、图14、图15、图17、图18、图19、图20：反映经济数据、PMI、社融、进出口、房地产销售、信用利差、中美国债利差等关键指标变化。

数据来源

• Wind、中财期货投资咨询总部

联系方式

• 总部：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼
  电话：021-68866666
  传真：021-68865555
  客服：4008880958
  网站：http://www.zcqh.com

• 各分公司及营业部联系方式：文档中列出了多个分公司的地址和电话，便于投资者咨询。