20220306-广发期货-国债期货周报_两会传递出稳增长决心强_关注经济与金融数据_27页_2mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场呈现震荡走势，10年期国债期货主力合约下跌0.41%至99.775，5年期和2年期国债期货则分别上涨0.26%和0.11%。整体来看，市场情绪有所修复，但基本面和政策预期存在分歧，期债走势主要取决于后续政策节奏和经济数据表现。

主要观点与策略

本周主要观点

• 利多因素：

  • 央行下调MLF和逆回购利率，资金面预期稳中偏松。
  • 12月CPI、PPI回落，货币政策或灵活调节，助力实体融资降成本。
  • 降准落地，进一步释放流动性。

• 利空因素：

  • 2月PMI指数逆季节性好转，但小型企业景气度持续回落。
  • 1月社融总量超预期回升，但结构仍存隐忧，如企业信贷短期化和地产销售疲软。
  • 美国通胀压力上升，加息预期升温，美债收益率上行扰动市场情绪。

本周策略

• 建议维持仓位的灵活性，短期观望。
• 若出现经济数据偏弱等增量利多，可短期参与逢低做多。
• 重点关注3月两会政策对经济目标、财政政策和地产调控的定调，以及2月PMI数据的公布。

上周策略

• 当前宽信用尚未确认，期债持续调整后市场情绪有所修复。
• 若经济数据偏弱或两会稳增长政策不及预期，期债或阶段性企稳反弹。
• 若经济数据好转或稳增长发力信号增强，期债或持续受压制。
• 建议维持仓位的灵活性，短期观望，关注后续政策和经济数据。

宏观基本面跟踪

2月PMI指数

• 制造业PMI为50.2%，非制造业商务活动指数为51.6%，综合PMI产出指数为51.2%，均位于扩张区间。
• 新订单指数回升至50.7%，显示需求有所改善。
• 生产指数回落至50.4%，受春节影响，但总体仍高于荣枯线。
• 小型企业PMI为45.1%，持续走弱，面临较大生产经营压力。

1月社融与信贷数据

• 社融总量超预期，企业债券和政府债券融资为主要拉动项。
• 企业新增贷款结构偏弱，短期化特征明显，可能与基建项目未开工、地产融资受限有关。
• 居民加杠杆意愿较低，地产销售疲软，显示内需仍偏弱。

CPI与PPI数据

• 1月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨9.1%，均较上月回落，显示通胀压力有所缓解。
• CPI与PPI剪刀差收窄，反映内需偏弱，稳增长高预期与弱现实并存。
• 通胀对货币政策制约较小，当前仍处宽松窗口。

资金面跟踪

资金利率

• 本周资金利率回落，R001加权平均利率为1.9445%，较上周下行31.64个基点；R007为2.0493%，较上周下行48.15个基点；R014为2.1534%，较上周下行28.15个基点。

公开市场操作

• 本周央行逆回购净回笼4300亿元，下周将有3800亿逆回购到期。

期债与商品市场动态

国债期货持仓量

• 本周10年期国债期货主力合约增仓9927手，5年期增仓6050手，2年期增仓4141手。
• 总体持仓量略有回升，显示市场参与者对期债的关注度有所提升。

商品房销售与土地市场

• 30大中城市商品房成交面积周环比回升，但一线城市销售面积下滑，二、三线城市有所回升。
• 100大中城市土地供应面积回升，但土地成交面积下滑，显示市场观望情绪浓厚。

关键信息汇总

• 政策方面：两会传递出稳增长决心，政策取向基本维持宽货币与宽信用方向，3月或有新一轮政策博弈。
• 经济数据方面：2月PMI指数逆季节性好转，但小型企业景气度持续回落，显示结构性压力仍存。
• 资金面方面：资金利率回落，央行通过逆回购操作净回笼资金，市场流动性预期偏松。
• 市场情绪方面：期债市场情绪修复，但波动较大，短期走势受增量信息主导。
• 商品市场方面：上游开工率有所回升，但整体仍低于季节性水平，钢材库存持续下降，地产需求端仍偏弱。

结论与展望

• 当前期债市场处于宽信用与宽货币预期角力阶段，整体维持震荡走势。
• 3月两会政策将成为关键变量，重点关注经济目标、财政政策及地产调控的定调。
• 建议投资者保持仓位灵活性，短期观望，如出现经济数据偏弱等增量利多，可考虑逢低做多。