“拐点”渐进，“攻守兼备”布局春季行情-20220117-中泰证券-16页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2022年A股市场在“宽松周期”开启与全面注册制改革预期下的投资机会与市场走势。报告指出，随着MLF与逆回购利率的下调，国内货币政策宽松周期确认，叠加减税降费政策，市场风险偏好有望提升。同时，全面注册制改革正在推进，将重塑A股市场生态，提高市场效率与流动性。在此背景下，春季行情值得期待，建议投资者采取“攻守兼备”的策略，配置低估值蓝筹与疫情受益板块。

主要观点

1. 宽松周期确认，市场拐点渐进

• 宽松政策落地：2022年1月17日，人民银行下调MLF与逆回购利率10个基点，确认宽松周期开启。
• 政策底信号明显：降息操作释放了稳预期的信号，推动市场情绪回暖。
• 稳增长预期增强：2022年1月起，财政与货币政策将提前发力，社融等指标或出现技术性企稳。
• 市场风格转变：主板注册制与退市制度全面加速，权重股（如上证50）或将占优，中小市值股可能面临调整。

2. 全面注册制改革将提升市场风险偏好

• 注册制改革进程：A股注册制从科创板、创业板逐步推广至主板，改革已进入关键阶段。
• 退市机制优化：退市制度趋于常态化，有助于提升市场质量与效率。
• 做市商机制试点：科创板引入做市商机制，有助于提高流动性与定价能力，为全面注册制改革铺路。
• 多层次资本市场：主板、创业板、科创板、北交所等共同构成多层次资本市场体系，为不同规模企业提供融资渠道。

3. 注册制改革带来结构性行情

• 历史经验借鉴：过去注册制改革（如科创板、创业板）落地前后，市场均出现结构性行情，券商板块表现突出。
• 风险偏好提升：改革预期下，市场情绪被催化，券商作为改革受益者，或将迎来行情反弹。
• 券商板块前景：券商在注册制改革、IPO增长、做市商机制等多重因素下，具备较大投资机会。

4. 春季行情值得期待

• 政策与市场共振：宽松政策与注册制改革预期共同推动市场情绪回暖，春季行情或将开启。
• 融资成交占比触底：截至2022年1月14日，融资成交占比已接近历史低位，触底反弹信号明显。
• 建议投资组合：以低估值蓝筹（绿电、券商、央企）为主，同时配置疫情受益板块（医疗物资、线上细分行业）以应对不确定性。

关键信息

• 政策支持：减税降费、降息降准、全面注册制、退市机制等政策组合将推动市场风险偏好提升。
• 市场结构变化：注册制改革推动市场风格向权重股倾斜，中小市值股或面临调整。
• 券商作为核心受益者：券商在注册制改革、IPO增长、做市商机制等多方面受益，是重点布局对象。
• 疫情与市场风险：Omicron疫情不确定性可能对市场造成扰动，需配置疫情受益方向。
• 市场情绪指标：融资成交占比、股债风险溢价、市场指数反弹等均显示市场情绪可能触底反弹。

投资建议

• 布局主线：建议关注低估值蓝筹板块，包括绿电、券商、央企。
• 配置疫情受益方向：在疫情不确定性下，可适当配置医疗物资、必选消费储备、线上细分行业。
• 攻守兼备策略：在市场“拐点渐进”的背景下，采用“低估值蓝筹+疫情防控”组合，以应对市场波动。

风险提示

• 政策落地不及预期：全面注册制等改革政策可能未能如期实施，影响市场情绪。
• 疫情超预期爆发：Omicron疫情可能对市场造成更大冲击。
• 货币政策收紧：美联储与国内货币政策若超预期收紧，可能抑制市场风险偏好。