20140911-宏源证券-9月第一周中观经济观察_金九开局回暖力度较弱_19页_1011kb

2014年9月第一周中观经济观察总结

核心内容

2014年9月第一周中观经济表现整体偏弱，上游行业价格小幅回升，但中游和下游行业仍面临较大压力。房地产销售不及预期，钢材和铁矿石价格持续下跌，水泥价格小幅回落，而交通运输行业出现复苏迹象。

主要观点

上游行业：价格小幅回升，库存持续积累

• 煤炭：动力煤价格结束十三周下跌，小幅回升0.84%至482元/吨，主要受神华和中煤限产提价及大秦线检修影响。六大电厂煤炭库存环比增加6.5%，库存可用天数为25.2天。
• 有色金属：基本金属价格整体回升，伦镍受菲律宾禁止原矿出口影响上涨4%至19599美元/吨，铝价接近2013年以来高点。LME铜锌铝价格上涨，铅价下跌。
• 国际大宗：国际原油价格受美元走强影响低位走弱，布伦特原油跌至100.82美元/桶，进口铁矿石价格创历史新低83.75美元/吨。

中游行业：旺季上涨动能不足，价格持续下滑

• 钢铁：粗钢产量显著下降，钢材综合指数环比下跌1.2%至89.7，螺纹钢价格下跌2%至2995元/吨，反映金九初回暖不及预期。社会库存持续缩减，但进口铁矿石价格创新低。
• 电力：六大电厂日均耗煤量环比上升2.9%，创历年同期新高，但同比仍大幅下降17%。
• 化工：PVC价格结束近两个半月下跌，回升0.8%至6050元/吨，其他化工产品价格基本平稳。
• 水泥：全国均价小幅回落0.3%至328元/吨，跌幅为历年同期最低。9月后进入旺季，但需求偏弱，预计价格回暖缓慢。

下游行业：房地产销售低迷，交通运输有所改善

• 房地产：9月首周商品房成交量全面下滑，一线城市降幅最大，反映出市场景气度不及预期。CREIS数据显示，42个城市成交面积环比下降20%，同比下降21%。
• 交通运输：BDI指数连续第七周回升，上海出口集装箱运价指数也同步上涨，表明航运行业或有复苏迹象。铁路固定资产投资已完成年度计划过半。

关键信息

• 宏观经济背景：李克强总理在达沃斯论坛强调“不靠强刺激，要靠强改革”，表明改革决心，但稳增长仍是前提。
• 数据亮点：
  • 环渤海动力煤价格指数回升至482元/吨；
  • 9月首周六大电厂日均耗煤量创历年同期最高；
  • PVC价格结束下跌趋势，回升0.8%；
  • BDI指数连续七周回升，航运行业或出现复苏；
  • 铁路投资完成年度计划过半。
• 行业趋势：
  • 房地产市场表现疲软，成交量下滑；
  • 钢铁行业面临持续价格下跌压力；
  • 水泥价格低位运行，但旺季预期仍存；
  • 有色金属价格有所回升，但铅价表现疲软。

投资建议

• 9月中观行业整体表现乏力，旺季回暖力度较弱。
• 改革预期增强，但托底经济仍是稳增长的关键。
• 建议关注改革政策对经济结构的影响，以及中下游行业在需求疲软下的表现。

分析师信息

• 孙海琳：宏观分析师，法国图卢兹经济学院PhD，研究方向包括全球宏观、经济周期、产业政策和大类资产配置。
• 朱晓明：宏观分析师，中国人民大学经济学和数学双学士，研究方向为全球宏观、货币政策和资产定价。
• 陈光磊：宏观分析师，研究方向为全球宏观、产业政策和资产配置。
• 研究助理：牟冰旋

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宏源证券评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以未来6个月股价相对沪深300指数的表现为标准。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，以未来6个月行业指数相对沪深300指数的表现为标准。