20171214-申万宏源-2017年11月份经济数据分析_消费和出口支撑经济_2018年这一格局有望延续_6页_837kb

2017年11月经济数据分析总结

核心内容

2017年11月经济数据整体保持平稳，尽管投资略有回落，但消费和出口仍对经济形成支撑。预计2018年这一格局将延续，经济增长预期维持在6.7%不变。政策组合仍为“宽财政紧货币”，防风险成为政策重点，同时补短板特别是智能制造将得到加强，乡村振兴战略有望取得突破。

主要观点

• 经济整体平稳：尽管部分行业受环保限产影响，但出口改善支撑工业生产，消费回暖带动社零增速回升，经济未出现明显下滑。
• 投资承压但未大幅回落：11月固定资产投资增速回升至5.8%，但累计增速仍小幅回落至7.2%。制造业投资依然低迷，而基建投资有所回升。
• 地产销售改善，投资回落：地产销售增速由负转正，但投资增速回落，显示市场仍存在下行压力。
• 消费支撑作用显著：双十一线上销售带动社零增速回升，通讯器材、化妆品等商品消费大幅增长，但汽车消费回落拖累整体社零表现。
• 政策导向明确：政策仍以稳增长、防风险为主，重点支持智能制造和乡村振兴战略。

关键信息

工业生产情况

• 11月工业增加值增长6.1%，较10月回落0.1个百分点。
• 环保限产影响明显：采矿业和公用事业增速分别回落1.7%和4.7个百分点，为年内最低。
• 出口改善支撑制造业：制造业增加值小幅回升至6.8%，受益于出口超预期增长。
• 主要行业表现：
  • 上升行业：有色（1.6%）、计算机（15%）、食品加工（6.1%）、运输设备（8.1%）
  • 下降行业：电力热力（3.5%）、专用设备（10.1%）、汽车（9.4%）、钢铁（-2.8%）、纺织（2%）

固定资产投资

• 11月固定资产投资增长5.8%，较10月回升2.6个百分点。
• 基建投资回升：11月基建投资增速达16.7%，累计增速回落至15.8%。
• 制造业投资低迷：11月制造业投资增长2.1%，累计增速持平前值4.1%。
• 民间投资改善：11月民间投资增长3.2%，较10月改善2个百分点。

地产市场

• 销售改善：11月地产销售增长5.3%，较10月回升11.3个百分点，主要受益于低基数效应。
• 投资回落：11月地产投资增长4.6%，累计增速回落至7.5%。
• 新开工和土地购置回升：新开工面积增长18.8%，土地购置面积增长43%，显示市场活跃度提升。

消费情况

• 社零增速回升：11月社会消费品零售总额增长10.2%，较10月回升0.2个百分点。
• 双十一带动消费：通讯器材类消费增长33.9%，化妆品类消费增长21.4%，家电类消费增长8.4%。
• 部分品类回落：汽车销售仅增长4.2%，烟酒、建材、药品等品类消费也有所回落。

政策与展望

• 政策组合：宽财政紧货币，防风险仍为政策重点。
• 补短板方向：智能制造、乡村振兴等政策支持力度加大。
• 地产政策调整：为解决居住问题，可能允许拥有土地的企业盖房出租。
• 2018年经济预期：维持全年经济增长6.7%的判断，经济整体将保持平稳。

投资建议

• 维持对2018年经济增长6.7%的预期。
• 关注消费和出口的持续支撑作用。
• 警惕投资回落对经济增长的影响，尤其是制造业投资。
• 政策导向明确，建议关注智能制造和乡村振兴相关领域。