20160412-申万宏源-2016年3月份物价数据分析_总体情况乐观_量价齐升格局值得期待_11页_739kb

专题报告总结：2016年3月经济数据与物价分析

核心内容概述

本报告分析了2016年3月中国CPI和PPI的经济数据，并探讨了国际油价变动对物价的影响，同时展望了未来几个月的经济走势。报告指出，尽管CPI涨幅略低于市场预期，但整体物价水平仍呈现温和上涨趋势，PPI则出现环比改善，表明中国经济在经历一段时间的调整后，正逐步向好发展。

主要观点

1. CPI涨幅低于市场预期

• CPI同比：2016年3月CPI同比为2.3%，与上月持平，低于市场预期的2.6%。
• CPI环比：环比下降0.4%，较上月回落2.0个百分点。
• 核心CPI：保持平稳，同比上涨1.5%，环比持平。
• 食品价格：食品烟酒和医疗保健价格同比涨幅最大，鲜菜价格同比上涨35.8%，影响CPI上涨约0.92个百分点；生猪价格同比上涨28.4%，影响CPI上涨约0.64个百分点。
• 服务类价格：受居民收入增长限制，服务类价格偏弱，但租赁房房租和医疗保健价格环比略高于季节性，预计未来房租价格将季节性小幅上涨。
• 非食品项目：交通和通信项目价格同比跌幅扩大，旅游、交通工具维修和家庭服务项目价格环比下降明显，主要受春节因素消退影响。

2. PPI环比由升转降

• PPI同比：2016年3月PPI同比为-4.3%，预期为-4.7%，前值为-4.9%。
• PPI环比：环比上升0.5%，为2014年1月以来首次由降转升。
• 行业表现：
  • 10个行业产品价格环比上涨，12个行业持平，8个行业下降。
  • 黑色和有色金属加工价格环比涨幅扩大，石油加工价格环比跌幅收窄。
• 价格变化：黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工价格环比分别上涨4.9%和2.3%，石油和天然气开采价格环比上涨9.9%。

3. 国际油价对CPI和PPI的影响估算

• 价格弹性系数：
  • 原油价格变动1%，CPI变动0.0312%，PPI变动0.0781%。
• 油价情景分析：
  • 若WTI价格中枢为40和50美元/桶，CPI和PPI全年中枢将基本维持在基准预测（2.0%和-3.8%）。
  • 若WTI价格升至60美元/桶，CPI中枢可能升至2.7%，PPI中枢可能升至-2.0%，对CPI形成明显压力。

4. 总体经济展望

• 经济走势：未来3-6个月中国经济将处于向上的脉冲期，总体情况乐观，量价齐升格局值得期待。
• 通胀预期：当前核心通胀稳定在1.3%-1.5%之间，对货币政策不构成制约。
• 物价趋势：物价温和上涨，剩余产能的存在使得恶性通胀可能性较低，对经济有利。

关键信息

政策与市场分析

• 政策环境：稳增长仍需政策配合发力，但当前核心通胀稳定，对货币政策不构成制约。
• 市场影响：食品价格波动属季节性，部分食品价格上涨反映供给端问题，不构成趋势性影响。
• 服务类价格：受居民收入限制，服务类价格偏弱，但部分项目如租赁房房租和医疗保健价格略高于季节性。
• PPI改善：PPI环比上升主要得益于黑色和有色金属加工价格涨幅扩大，以及石油加工价格跌幅收窄。

附注信息

• 报告作者：李慧勇、李一民
• 研究支持：牟冰旋
• 联系人：余子珍（电话：(8621)23297818×7595，邮箱：yuzz@swsresearch.com）
• 报告来源：申万宏源研究
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，使用本报告产生的任何损失，申万宏源不承担责任。

图表说明

• 图1：3月份居民消费价格同比及环比变化
• 图2：3月份居民消费价格七大项目同比涨跌幅
• 图3：3月份居民消费价格七大项目环比涨跌幅
• 图4：3月核心CPI同比增加1.5%，环比持平
• 图5：3月份非食品项目环比变化
• 图6：3月份食品项目环比变化
• 图7：3月工业生产者购进价格指数变化
• 图8：3月工业生产者出厂价格指数变化
• 图9：3月PPI各行业环比变化
• 图10：原油价格对中国CPI影响的估算方法

结论

总体来看，2016年3月中国经济在物价方面表现温和，CPI略低于预期但核心通胀稳定，PPI出现环比改善。油价波动对物价影响有限，但若国际油价进一步上涨，可能对CPI产生明显压力。未来3-6个月，中国经济有望迎来向上脉冲，量价齐升格局值得期待。