2017年11月份工业、投资、消费数据点评：工业、投资继续下行，消费小幅回升-20171214-新时代-12页-1mb

文档总结

核心内容概述

2017年11月，中国宏观经济数据显示工业、投资继续下行，消费则小幅回升。整体经济增速放缓，但部分领域如通讯器材、油品、家电消费出现明显改善，外需表现较好，对经济形成一定支撑。同时，房地产销售和投资持续低迷，对整体投资产生拖累，政府投资理念转向注重质量和效益，大规模基建投资短期内难以再现。

主要观点

• 工业生产放缓：11月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，环比增长0.48%，工业扩张持续放缓，主要受投资下行和环保限产影响。
• 投资增速下行：固定资产投资累计增速降至7.2%，房地产投资持续下滑，制造业投资小幅反弹但对累计增速形成拖累。
• 消费小幅回升：社会消费品零售总额名义增长10.2%，实际增长8.8%，通讯器材、油品、家电消费增速显著上升。
• 房地产下行趋势不变：房地产销售和投资连续19个月下行，调控政策持续，对投资和工业需求形成持续压制。
• 外需改善：出口交货值同比增长11.8%，外需对工业形成一定支撑，但内需仍偏弱。
• 投资理念转变：政府对基建投资更注重质量和效益，不再依赖规模扩张。

关键信息

工业数据

• 工业增加值：11月同比增长6.1%，环比增长0.48%，延续下行趋势。
• 分行业表现：
  • 采矿业：同比下降1.7%，降幅扩大。
  • 制造业：同比增长6.8%，微幅回升。
  • 电力、燃气及水的生产和供应业：同比增长4.5%，大幅回落。
• 库存与产销：产成品库存指数稳定，原材料库存下降；产销率保持稳定，出口交货值增速回升。

固定资产投资

• 整体增速：11月固定资产投资当月增速回升至5.8%，但累计增速降至7.2%，为年度新低。
• 分行业表现：
  • 制造业投资：当月增长2.1%，对累计增速造成拖累。
  • 房地产开发投资：当月增长4.6%，延续下滑趋势。
  • 基建投资：当月增长16.7%，回升明显，但未来难以持续大幅发力。
• 资金来源：自筹资金和其他资金有所改善，但国内贷款和国家预算内资金增速回落。

消费数据

• 社会消费品零售总额：11月名义增长10.2%，实际增长8.8%，小幅回升。
• 分项表现：
  • 通讯器材：增速提升31.8个百分点至33.9%。
  • 油品：增速上升2.2个百分点至10.4%。
  • 家电：增速回升3个百分点至8.4%。
  • 汽车：增速回落2.7个百分点至4.2%。
  • 建材：增速回落2.5个百分点至3.6%。
  • 乡村消费增速快于城市，改善更明显。

未来展望

• 工业：预计年底工业增加值将降至6%附近，受环保限产和投资需求回落影响，工业扩张短期难有明显改善。
• 投资：房地产投资下行趋势难以逆转，制造业投资受利润预期下降影响短期难升，基建投资转向高质量发展，大规模投入可能性低。
• 消费：在消费平稳和外需改善的背景下，经济下行压力不大，但部分品类如汽车、建材仍面临回落压力。

相关研报

• 2017年11月份PMI点评：生产指数回升，但原材料库存下降，显示企业补库意愿减弱。
• 2017年11月份进出口数据点评：外需改善，出口交货值增长显著。
• 2017年11月份通胀数据点评：食品价格带动CPI回落，显示消费端压力有所缓解。

分析师信息

• 首席经济学家：潘向东（S0280517100001）
• 首席宏观分析师：刘娟秀（S0280517070002）
• 宏观分析师：文思佶（S0280517090001）

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

风险提示

• 文档中未提及具体风险提示，但明确指出研报为中风险，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

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