20171214-首创证券-兼评11月份CPI和PPI_从国际粮食市场变化看CPI_15页_2mb

2017年11月CPI与PPI分析及对CPI的影响

核心内容

11月CPI与PPI点评

• 11月CPI同比上涨1.7%，增速较10月份下降0.2个百分点，低于市场预期的1.9%。

• 食品价格同比下跌1.1%，是CPI增速低于预期的主要原因，其中鲜菜价格下降9.5%，畜肉类价格下降4.8%。

• 非食品价格同比上涨2.5%，主要受油价上涨和劳动力成本上升推动，交通和通信分类中交通工具用燃料CPI同比上涨10.2%。

• 12月CPI预计小幅回升，主要因猪肉价格回升和饲料价格上升可能推升通胀。

• 11月PPI同比上涨5.8%，较上月下降1.1个百分点，主要受去年同期基数较高影响。

• 生产资料价格同比上涨7.5%，生活资料价格同比上涨0.6%。

• 主要行业中，石油和天然气开采业涨幅扩大，黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、石油加工业、煤炭开采和洗选业等均出现涨幅回落。

• 12月PPI涨幅或进一步缩窄，工业品价格走势分化。

国际农产品市场变化及对CPI的影响

全球农产品价格持续低迷

• 自2012年以来，全球主要农产品价格持续处于低位，库存高企。
• 玉米价格从9美元/蒲式耳降至3.68美元/蒲式耳，降幅达60%。
• 大米价格从609美元/吨降至380美元/吨。
• 小麦价格从9.78美元/蒲式耳降至4.76美元/蒲式耳，跌幅达51%。
• 小麦和玉米出口量分别增长26.17%和69%，进一步压制价格。

国内农产品价格受国际市场影响

• 我国是粮食自给率最高的国家之一，但受国内外粮食价格倒挂影响，玉米、小麦进口量增加，大米也开始少量进口。
• 农产品进口价格下降对国内市场产生冲击，导致国内农产品价格下调。
• 国内玉米价格从2714元/吨降至1766元/吨，跌幅达35%。
• 农业进口价格与饲料价格走势趋同，饲料价格下跌带动猪肉价格下跌。
• 农产品之间的相互替代性使进口价格波动对CPI产生较大影响。

对CPI的影响分析

1. 国际粮食价格低迷传导至国内

   • 国际粮食价格下降对国内粮食价格产生一定影响，尤其是小麦和玉米。
   • 粮食在CPI中的权重约为2%，其中玉米占60%以上用于饲料，对CPI影响较小。
   • 农产品价格的波动导致CPI粮食类价格走势趋同，季节性因素可能减弱。

2. 饲料价格影响猪肉价格

   • 农业进口价格指数与饲料价格走势高度相关，2012年以来饲料价格持续下跌。
   • 饲料价格下跌带动猪肉价格下跌，猪肉价格对CPI的影响较为显著。
   • 随着猪肉生产规模化，饲料价格对猪肉价格的影响将进一步扩大。

预测与展望

• 2018年CPI预计在2.2%左右波动，超过2.5%的概率不大。
• 国际农产品价格低迷和国内库存高企的状况短期内难以逆转。
• 食品类CPI持续低迷，非食品类价格可能小幅上升。
• 随着季节性因素消失，食品类CPI可能进一步低于预期。

投资建议

• 投资评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行评估。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

关键信息

• 11月CPI同比上涨1.7%，食品价格持续负增长是主因。
• PPI同比上涨5.8%，受去年高基数影响，预计12月涨幅将进一步缩窄。
• 全球农产品价格低迷，库存高企，对国内CPI产生一定影响。
• 农产品进口价格与国内价格走势趋同，饲料价格下跌影响猪肉价格。
• 2018年CPI可能在2.2%左右波动，季节性因素可能减弱。
• 投资建议基于CPI和PPI走势，需结合具体市场表现和投资需求评估。