2014年3月份经济数据分析总结
核心内容
2014年3月份经济数据整体符合预期，全年经济预计将维持横向走势，季度间波动节奏类似2013年。全年GDP增速预计为7.5%，其中一季度为环比低点，二季度GDP环比有望回升，但同比增速可能成为全年最低点。经济结构分化明显，政策层面预计维持双松格局，重点关注棚户区改造、铁路、电网、新能源、4G、环保、文教科卫、丝绸之路建设等领域的投资机会。
主要观点
- GDP增速：2014年一季度GDP增速为7.4%，与预期一致，但相比去年同期7.7%有所回落。
- 净出口贡献率：一季度净出口对GDP的贡献率大幅下行，成为GDP增速回落的重要因素。
- 工业增加值：3月工业增加值增速为8.8%，比前两月回升0.2个百分点，但整体工业增加值仍面临下行压力。
- 房地产投资：房地产投资增速为16.8%，比上月回落2.8个百分点，是带动整体投资增速回落的主要原因。
- 制造业投资：制造业投资小幅回升至15.2%，其中通用设备制造业和专用设备制造业表现较好。
- 基础设施投资：基础设施投资增速为20.9%，较上月提升2.1个百分点，显示政策支持下的增长潜力。
- 消费数据：社会消费品零售总额同比增长12.2%，新兴消费如网上零售增长迅速，但占比仍偏低。
- 投资资金来源：固定资产投资资金来源增速由14.6%回落至12.8%，但国家预算内资金增速大幅上升至18.2%，财政政策开始发力。
关键信息
GDP走势预测
- 全年GDP增速预计为7.5%，季度间波动不大，节奏类似2013年。
- 一季度为环比低点，二季度GDP环比有望回升，但同比增速可能为全年最低。
工业分析
- 工业增加值小幅回升，主要受益于电力、热力、燃气及水的生产和供应业和制造业。
- 采矿业增加值增速回落，传统重化工行业仍占主导，结构分化显著。
- 制造业中游行业表现较差，但计算机、通信和其他电子设备制造业增速大幅提升。
投资分析
- 房地产投资增速回落，拖累整体投资。
- 制造业和基础设施投资小幅回升，其中基础设施投资表现强劲。
- 投资资金来源偏紧，但财政政策开始发力，预算内资金增速显著上升。
消费数据
- 社会消费品零售总额同比增长12.2%，商品零售和餐饮消费均有所回升。
- 网上零售额同比增长51.7%，但仅占社零总额的1.31%，占比仍较低。
- 可选消费增长强劲，汽车、家电、家具等消费类别增速明显提升。
数据概览
| 项目 |
申万预测 |
实际公布 |
上期 |
上上期 |
去年同期 |
| 1季度GDP |
7.4 |
7.4 |
7.7 |
7.8 |
7.7 |
| 3月工业品出厂价格涨幅% |
-1.9 |
-2.3 |
-2 |
-1.6 |
-1.9 |
| 3月CPI涨幅% |
2.5 |
2.4 |
2 |
2.5 |
2.1 |
| 3月出口增速% |
4.9 |
-6.6 |
-18.1 |
10.6 |
10 |
| 3月进口增速% |
7.5 |
-11.3 |
10.1 |
10 |
14.1 |
| 3月贸易顺差亿美元 |
-56.2 |
77.1 |
-229.8 |
318.6 |
-8.8 |
| 3月M2增速% |
12.8 |
12.1 |
13.3 |
13.2 |
15.7 |
| 3月M1增速% |
4.9 |
5.4 |
6.9 |
1.2 |
11.9 |
| 3月M0增速% |
6.5 |
5.2 |
3.3 |
22.5 |
12.4 |
| 3月各项贷款余额增速% |
13.6 |
13.7 |
13.9 |
14 |
16 |
| 3月人民币贷款余额增速% |
13.9 |
13.9 |
14.2 |
14.3 |
14.9 |
| 3月新增人民币贷款亿元 |
10150 |
10500 |
6445 |
13200 |
10600 |
| 3月各项存款余额增速% |
12.3 |
11.5 |
12.6 |
11.4 |
16 |
| 3月人民币各项存款余额增速% |
12.1 |
11.4 |
12.5 |
11.3 |
15.6 |
行业表现
表2：主要行业工业增加值增速表现
| 行业 |
3月增速 |
2月增速 |
3月与2月相比 |
| 制造业:计算机、通信和其他电子设备制造业 |
11.3 |
8.9 |
2.4 |
| 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 |
4.5 |
4 |
0.5 |
| 制造业:黑色金属冶炼和压延加工业 |
7.2 |
6.8 |
0.4 |
| 制造业:食品制造业 |
9.4 |
9.4 |
0 |
| 制造业:通用设备制造业 |
10.9 |
11 |
-0.1 |
| 制造业:化学原料和化学制品制造业 |
11.8 |
12 |
-0.2 |
| 制造业:非金属矿物制品业 |
10.3 |
10.5 |
-0.2 |
| 采矿业 |
3.3 |
3.5 |
-0.2 |
| 制造业:纺织业 |
6.6 |
6.9 |
-0.3 |
| 制造业:医药制造业 |
13 |
13.3 |
-0.3 |
| 制造业:农副食品加工业 |
8.9 |
9.3 |
-0.4 |
| 制造业:金属制品业 |
12.1 |
12.5 |
-0.4 |
| 制造业:橡胶和塑料制品业 |
10.6 |
11.1 |
-0.5 |
| 制造业:铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 |
7.5 |
8 |
-0.5 |
| 制造业:专用设备制造业 |
11.5 |
12.1 |
-0.6 |
| 制造业:电气机械和器材制造业 |
11.3 |
11.9 |
-0.6 |
| 制造业:汽车制造业 |
14 |
15.5 |
-1.5 |
消费数据
表3：3月主要商品对限额以上企业消费品零售额的同比贡献率
| 商品类别 |
2013年1-2月 |
2014年3月 |
3月与1-2月相比 |
| 食品、饮料、烟酒类 |
16.2 |
14.5 |
-1.8 |
| 服装鞋帽、针、纺织品类 |
7.3 |
9.1 |
1.8 |
| 化妆品类 |
1.3 |
3.0 |
1.7 |
| 金银珠宝类 |
2.6 |
-6.4 |
-9.1 |
| 日用品类 |
1.8 |
2.7 |
1.0 |
| 家用电器和音像器材类 |
2.1 |
-0.7 |
-2.8 |
| 中西药品类 |
7.9 |
5.1 |
-2.8 |
| 文化办公用品类 |
1.3 |
1.9 |
0.6 |
| 家具类 |
1.6 |
2.6 |
0.9 |
| 通讯器材类 |
1.6 |
2.3 |
0.6 |
| 石油及制品类 |
8.0 |
14.9 |
6.8 |
| 建筑及装潢材料类 |
2.0 |
2.1 |
0.1 |
| 汽车类 |
38.7 |
39.0 |
0.3 |
表4：3月限额以上企业主要商品消费同比增速
| 商品类别 |
2013年1-2月 |
2014年3月 |
3月与1-2月相比 |
| 食品、饮料、烟酒类 |
10.1 |
9.9 |
-0.2 |
| 服装鞋帽、针、纺织品类 |
8.7 |
8.6 |
-0.1 |
| 化妆品类 |
9.4 |
9.2 |
-0.2 |
| 金银珠宝类 |
9.3 |
-6.1 |
-15.4 |
| 日用品类 |
8.7 |
8.5 |
-0.2 |
| 家用电器和音像器材类 |
7.3 |
13 |
5.7 |
| 中西药品类 |
18.8 |
13 |
-5.8 |
| 文化办公用品类 |
11.4 |
6 |
-5.4 |
| 家具类 |
11.8 |
18.1 |
6.3 |
| 通讯器材类 |
12.9 |
18.4 |
5.5 |
| 石油及制品类 |
5.3 |
7.2 |
1.9 |
| 建筑及装潢材料类 |
12 |
12.7 |
0.7 |
| 汽车类 |
11.5 |
14 |
2.5 |
投资建议
- 关注政策支持的领域，如棚户区改造、铁路、电网、新能源、4G、环保、文教科卫、丝绸之路建设等。
- 制造业和基础设施投资有望小幅回升，需密切关注相关行业动态。
- 新兴消费模式增长迅速，但占比仍较低，需谨慎看待其对整体消费的贡献。
信息披露
- 本报告由上海申银万国证券研究所有限公司发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。
- 报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。
- 报告版权属于申银万国证券研究所，未经许可不得复制或分发。
