20171214-新时代证券-2017年11月份工业_投资_消费数据点评_工业_投资继续下行_消费小幅回升_12页_1mb

工业、投资继续下行，消费小幅回升总结

核心内容概述

2017年11月，中国宏观经济呈现工业与投资持续下行、消费小幅回升的态势。工业增加值增速放缓，投资增速虽有回升但累计仍处低位，消费在部分品类拉动下出现改善。整体经济运行在政策调控与环保限产的双重影响下，下行压力有所缓解，但结构性问题仍存。

主要观点

1. 工业生产放缓，环保限产影响显著

• 工业增加值：11月同比增长6.1%，较上月回落0.1个百分点，季调环比增长0.48%，显示工业扩张继续放缓。
• 行业分化：采矿业小幅收缩（-1.7%），制造业微幅回升（+6.8%），但电力、燃气及水的生产和供应业增速回落明显（+4.5%）。
• 外需拉动：出口交货值同比增长11.8%，比10月上升4.3个百分点，显示外需有所改善，但内需仍偏弱。
• 库存变化：产成品库存维持稳定，原材料库存下降，反映企业补库存意愿降低。

2. 固定资产投资增速回落，房地产拖累明显

• 整体投资：1-11月全国固定资产投资同比增长7.2%，为今年新低；当月增速回升至5.8%，但累计仍下滑。
• 行业表现：制造业投资小幅反弹（+2.1%），基建投资回升（+16.7%），但房地产投资继续下行（+4.6%）。
• 中央与地方投资：中央投资降幅收窄，地方投资保持稳定，政府投资理念转向质量与效益，大规模基建投资难以再现。
• 资金来源：投资资金来源边际改善，自筹资金和其他资金增长，但国家预算内资金与国内贷款增速回落。

3. 消费小幅回升，结构性改善明显

• 消费总额：11月社会消费品零售总额同比名义增长10.2%，实际增长8.8%，较上月回升0.2个百分点。
• 重点品类：通讯器材、油品、家电消费增速显著提升，其中通讯器材增速达33.9%；而汽车、建材消费仍处于回落通道。
• 城乡差异：乡村消费增速快于城市，且改善幅度更大，显示农村市场潜力释放。
• 商品与餐饮：商品零售收入增长10.2%，餐饮收入增长10%，但后者增速有所回落。

关键信息

• 工业方面：环保限产和需求回落是工业增速放缓的主要原因，预计年底工业增加值将降至6%左右。
• 投资方面：房地产投资持续下行，已连续19个月下滑，对整体投资形成拖累；基建投资虽有回升，但未来增长动力不足。
• 消费方面：通讯器材、油品、家电等品类拉动消费回升，但汽车和建材仍面临下行压力。
• 政策影响：政府对投资理念转变，注重质量与效益，大规模基建投资可能性降低。
• 风险提示：文档未提及具体风险提示内容。

数据亮点

图表目录

• 图表1：工业增加值当月同比与季调环比
• 图表2：制造业PMI与生产指数
• 图表3：三大门类工业增加值同比增速
• 图表4：PMI产成品库存指数与原材料库存指数
• 图表5：工业企业产销率变化
• 图表6：出口交货值同比增速
• 图表7：各主要行业工业增加值最近2个月同比增速对比
• 图表8：各主要工业产品最近2个月同比增速对比
• 图表9：固定资产投资和民间投资累计同比增速
• 图表10：制造业、房地产、基建投资当月同比增速
• 图表11：中央与地方项目投资累计同比
• 图表12：各资金来源累计同比
• 图表13：房地产投资、新开工、销售与土地购置增速
• 图表14：社会消费品零售总额与限额以上企业消费品零售总额同比增速
• 图表15：社会消费品零售总额同比增速城乡对比
• 图表16：商品零售收入与餐饮收入同比增速对比
• 图表17：最近2个月限额以上各类商品零售同比增速

分析师信息

• 首席经济学家：潘向东（S0280517100001）
• 首席宏观分析师：刘娟秀（S0280517070002）
• 宏观分析师：文思佶（S0280517090001）

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 市场基准指数：沪深300指数

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