20180717-申万宏源-2018年6月份经济数据分析_结构改善_外在压力与内生趋势_7页_961kb

2018年6月经济数据分析总结

核心内容

2018年6月经济数据显示，经济同比增速略有回落，但环比增速加快，整体经济结构持续改善。尽管面临外需边际趋弱、贸易摩擦以及社融增速回落等压力，但消费和服务业的支撑作用增强，制造业投资有所改善，经济下行趋势相对平缓。

主要观点

1. 经济增速：小幅回落但结构优化

• GDP同比增速：上半年GDP增长6.8%，与2017年下半年持平；二季度增长6.7%，略低于一季度。
• 季调环比增速：二季度GDP环比增长1.8%，快于一季度的1.4%，显示经济内生动力仍在。
• 消费与服务业拉动：消费对GDP增长的贡献度提升至78.5%，服务业增速加快，成为经济支撑的重要力量。
• 出口拖累：净出口对GDP的拉动减弱至-0.67%，主要受出口增速回落影响。

2. 工业生产：增速回落但结构优化

• 工业增加值：上半年增长6.7%，较一季度略有回落；6月回落至6%，季调环比增长0.36%。
• 基数效应影响：去年6月工业增加值增速为0.76%，基数较高，拖累今年6月增速。
• 高技术与装备制造业表现亮眼：高技术产业和装备制造业增加值分别增长11.6%和9.2%，显著高于工业整体增速。
• 行业分化：部分行业如食品加工、专用设备增速回升，而电力热力、运输设备等增速回落。

3. 投资结构：分化明显，去杠杆效果显著

• 投资增速：1-6月固定资产投资增长5.9%，制造业投资增长6.8%，基建和地产投资回落。
• 信贷与企业债支撑制造业：信贷多增及企业债发行回升对制造业投资形成支撑。
• 非标压缩影响基建和地产：非标收缩导致基建和地产投资承压，显示政策去杠杆效果明显。
• 民间投资改善：1-6月民间投资增速提高0.3个百分点至8.4%。

4. 房地产市场：销售改善，投资回落

• 地产销售：1-6月地产销售增长3.3%，较1-5月提高0.4个百分点。
• 先行指标：拿地和新开工面积分别增长7.2%和11.8%，显示地产投资短期仍有韧性。
• 投资回落：地产投资增速回落至9.7%，但销售和拿地改善有助于支撑后续投资。

5. 消费趋势：稳健增长，结构性改善

• 居民消费支出：上半年增长8.8%，较一季度加快1.2个百分点，整体消费保持稳健。
• 社零增速：上半年社零增长9.4%，低于一季度的9.8%，主要受汽车销售走弱影响。
• 社零回升：6月社零增长9%，季调环比增长0.73%，高于5月的0.31%。
• 汽车消费影响：6月汽车销售下跌7%，与进口关税下调前的等待性消费有关，预计下半年将有所改善。

关键信息

• 政策微调：6月信贷多增、财政支出加快表明政策已做出微调，对经济形成支撑。
• 经济下行节奏：预计三季度和四季度GDP分别增长6.7%和6.6%，经济下行斜率较缓。
• 货币政策与财政政策：货币政策将通过降准、提高信贷额度等方式支撑信贷；财政政策将聚焦减税和加快支出进度。
• 7月政治局会议关注点：政策方向和经济走势将重点关注7月政治局会议的定调。

未来展望

• 外需压力：贸易摩擦和出口增速回落可能继续拖累经济，尤其是四季度。
• 结构性改善持续：高技术产业和装备制造业增长强劲，显示经济内生结构优化趋势。
• 消费支撑作用增强：服务业保持高景气度，居民消费加快，有助于经济平稳运行。

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