20230901-兴证国际证券-中国重汽-03808.HK-海外出口高增_国内稳步复苏_市占率持续提升_4页_557kb

中国重汽（03808.HK）证券研究报告总结

核心内容

中国重汽（03808.HK）在2023年上半年表现出色，盈利能力快速恢复，重卡销量同比增长45.1%，市场份额提升至26.57%。公司预计未来三年将保持稳健增长，2023-2025年收入分别为831.84亿元、946.44亿元和1094.26亿元，归母净利润分别为38.86亿元、50.06亿元和66.74亿元，目标价为20.81港元，对应2024年10.6倍PE，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2023年上半年，公司实现销售收入413.9亿元，同比增长42.6%；毛利70.22亿元，同比增长42.9%；归母净利润23.73亿元，同比增长85.0%。公司运营效率显著提升，存货周转天数缩短至76天，应收账款天数缩短至37天，经营活动现金流大幅提升至30.3亿元。
• 市场复苏：受益于国内宏观经济稳中向好及海外市场需求提升，重卡行业需求复苏，公司抓住市场机遇，销量大幅增长，盈利能力显著提升。
• 市占率提升：2023年上半年，公司重卡销量约10.9万辆，国内销量4.4万辆，同比增长23.6%；海外出口6.5万辆，同比增长64.1%。在细分产品中，干线物流大马力牵引车、搅拌车、载货车和高端专用车的市占率分别达到28.7%、27.1%、18.8%和50%，均实现显著增长。
• 未来展望：分析师预计海外需求仍将持续高位，国内需求也将稳步复苏，公司凭借产品竞争力有望进一步提升市占率。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标

风险提示

• 重卡需求恢复不及预期
• 海外增长不及预期
• 行业价格战

附注信息

• 分析师：余小丽（SFC: AXK331, SAC: S0190518020003）和李梦旋（SAC: S0190523060003，非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人）
• 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
• 投资评级说明：公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%时，给予“买入”评级。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖证券的邀请或要约。投资决策由客户自行作出，投资风险自行承担。报告内容可能因市场变化而调整，投资者应关注更新信息。

投资建议

• 维持“买入”评级
• 目标价：20.81港元
• 预期升幅：43.12%

财务分析

• 公司2023年预期每股收益为1.41元，市盈率为9.6倍，较2022年的20.7倍显著下降。
• 每股净资产持续增长，从13.00元增至16.52元。
• 财务费用净额增加，但公司盈利能力稳步提升。
• 投资活动现金流为负，但融资活动现金流逐步改善，公司现金流状况逐步优化。

总结

中国重汽凭借出色的业绩表现和不断提升的市场份额，成为重卡行业中值得关注的标的。分析师认为，公司未来三年将保持良好增长，盈利能力和市占率有望进一步提升。尽管存在市场风险，但公司具备较强的竞争力和成长潜力，维持“买入”评级，目标价为20.81港元。