20230403-兴证国际证券-中国重汽-03808.HK-市占率稳步提升_海外出口持续高增_4页_942kb

报告摘要

中国重汽（03808.HK）作为国内重卡行业的领先企业，近期被兴业证券经济与金融研究院维持“买入”评级，目标价为16.15港元，当前股价为12.20港元，预期升幅为32.4%。报告指出，重卡行业在2023年有望触底回升，公司市场份额持续提升，同时海外出口业务表现强劲，为公司业绩提供有力支撑。

市场表现：2022年中国重卡销量约为67.2万辆，同比下降51.8%，但中国重汽实现销量15.8万辆，市场份额提升至23.6%。2023年1-2月销量同比下降25%，但3月初步数据显示行业销量同比增长26%，中国重汽市场份额进一步提升至27.9%。
业绩表现：2022年公司实现销售收入592.91亿元，同比下降36.5%；毛利100.13亿元，同比下降36.1%；归母净利润17.97亿元，同比下降58.4%。尽管行业整体下滑，公司通过优化成本和产品结构，毛利率提升0.1个百分点至16.9%。
海外业务增长：公司海外业务表现优异，2022年实现海外销量8.85万辆，同比增长63.8%。公司产品结构持续优化，高端产品占比从2021年的8.5%提升至2022年的22.2%。2023年海外业务预计继续保持高速增长。
未来展望：基于国内经济恢复和海外需求增长，预计2023年重卡市场将触底回升，公司收入和净利润将显著增长。预测公司2023-2025年收入分别为767.88/940.86/1131.27亿元，归母净利润分别为35.47/50.89/70.70亿元。
估值与评级：给予公司2023年11倍PE估值，目标价16.15港元，维持“买入”评级。公司具有自主研发和制造能力，产业链完整，有望穿越行业周期，保持业绩稳定性。

年度	营业收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	毛利率	每股收益（元）
2022A	59,291	-36.5%	1,797	-58.4%	16.9%	0.65
2023E	76,788	29.5%	3,547	97.4%	17.5%	1.28
2024E	94,086	22.5%	5,089	43.5%	18.2%	1.84
2025E	113,127	20.2%	7,070	38.9%	18.8%	2.56

指标	2022E	2023E	2024E	2025E
毛利率	16.9%	17.5%	18.2%	18.8%
税前利润率	5.1%	6.4%	7.6%	8.7%
年度利润率	3.5%	5.0%	5.7%	6.5%
归母净利润率	3.0%	4.6%	5.4%	6.2%
净资产收益率	5.0%	9.3%	12.3%	15.3%
资产收益率	1.9%	3.5%	4.6%	6.0%
资产负债率	59.3%	58.6%	57.4%	55.8%
PE	16.4	8.3	5.8	4.2
PB	0.8	0.8	0.7	0.6
股息率	2.4%	3.7%	5.3%	7.3%