20250828-交银国际证券-中国重汽-03808.HK-业绩稳健_派息回馈持续_维持买入_5页_343kb

中国重汽（3808 HK）报告分析

交银国际最新研究指出，尽管2025年上半年重卡需求承压，中国重汽通过高效成本管理与稳定的派息政策，实现了收入与利润的稳健增长。报告维持“买入”评级，目标价为26.45港元（较当前收盘价23.32港元上涨13.4%），2025年市盈率达9.9倍，股息率约为5.5%，具备吸引力。

业绩稳健
2025年上半年，中国重汽营业收入508.78亿元（同比增长4.2%），归母净利润34.27亿元（同比增长4.0%）。重卡销量达13.6万辆，同比增长9.2%，其中中国内地销量增长19.3%，海外销量微增0.8%。毛利率虽略有回升，但环比下滑至15.1%，营业利润增长2.3%至41.2亿元。中期股息每股0.68元，约占净利润的55%，体现了持续的股东回报策略。

销量与市占领先
行业回暖带动重卡需求反弹，2025年4月至7月批发销量逐月上升，乘用/商用车及新能源渗透率提升。得益于以旧换新政策和季节性因素，需求回补明显。中国重汽上半年市场份额为27.6%，年內冲击100万辆目标的共识增强，分析师认为重卡行业可能从季节性修复转向结构性回暖，利好行业龙头。

关键驱动因素
中央及地方以旧换新补贴落地（包括天然气重卡）、新能源渗透率提升以及出口持续发力，预计2025年重卡需求将显著改善。分析师维持目标价26.45港元，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。

财务数据预测
根据交银国际预测，中国重汽2025至2027年收入年均增速4%-4.8%，净利润年均增速4.6%-9.2%。股息率预计从5.0%逐步提升至7.4%，2025年股息率约为5.5%。

分析师观点
中国重汽作为行业龙头，下半年销量恢复有望推动股价上涨，估值优势明显。建议投资者关注政策红利与行业结构性机会。