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社融规模不及预期 表外融资回表明显

核心内容总结

2018年1月中国社会融资规模（社融）增量为30,600亿元，环比多增19,201.88亿元，但同比少增6,370.49亿元。社融规模增长不及预期，主要受表外融资回表影响，同时居民和企业贷款增量显著上升。

主要观点

• 居民贷款和企业贷款增量大幅上升
  1月新增人民币贷款达26,900亿元，同比少增8,700亿元，环比多增23,156亿元。其中，居民短期贷款和企业贷款增量均显著增长，显示信贷需求回暖。

• 非银机构及财政存款大幅上升
  1月新增人民币存款38,600亿元，环比多增46,529亿元，同比多增23,800亿元。非银金融机构和财政存款增长明显，表明资金流向发生变化。

• M2同比增速不及预期
  1月M2余额同比增长8.60%，较前值大幅回落。M1同比增长15%，M0同比下降13.80%。央行调整了货币市场基金统计方法，M2增速小幅回升。

• 宪法修改对金融市场影响
  宪法第七十九条修改，取消国家主席、副主席连任限制，有助于保持政策连续性与稳定性。同时，监察委员会设立将加强公职人员监督，提升全面深化改革、依法治国和从严治党的协同性。金融市场将受到党对金融工作领导的持续强化影响。

关键信息

• 社融结构变化：表外融资回表趋势明显，1月表外融资增量为1,178亿元，环比和同比均大幅下降，而人民币贷款成为主要增长点。
• 宏观政策方向：2018年宏观政策强调保持连续性和稳定性，深入推进供给侧结构性改革，加快建设创新型国家。
• 金融市场流动性：央行通过逆回购操作维持流动性，本周利率稳中微降，美元兑人民币中间价下降，互联网金融收益率微跌。
• 经济数据表现：1月工业企业利润同比增速回落，显示经济进入淡季，需求疲软。CPI同比上涨1.5%，但部分商品价格出现波动。

一周要闻回顾

• 央行操作：2月22日和23日分别进行3500亿和2300亿逆回购操作，2月24日未进行操作。
• 银监会政策：发布《关于修改〈中国银监会外资银行行政许可事项实施办法〉的决定》，进一步扩大银行业对外开放。
• 房地产市场：主要城市商品房成交面积上升，上海、北京、广州成交面积显著增长。
• 交通运输行业：巴拿马型、波罗的海干散货型运费指数上升，CCFI综合指数和CCBFI综合指数均有所提升。
• 食品价格：22个省市生猪、仔猪价格微跌，猪肉价格微涨；CRB现货综合指数上升，豆粕价格上涨，猪粮比价下降。
• 电影票房：本周中国电影票房收入上升，显示文化消费回暖。

行业与市场数据概览

• 煤炭：秦皇岛港煤库存震荡维稳。
• 有色金属：黄金、铜、铝价下跌，碳酸锂价格稳定。
• 化工：乙烯价格下跌，石脑油微涨；沥青、橡胶、PTA、聚氯乙烯、粘胶短纤、尿素价格上涨。
• 钢铁：螺纹钢、热轧卷板、铁矿石价格上涨，线材价格稳定；库存上升。
• 建材：五地水泥价格不变，玻璃价格指数、综合指数和市场信心指数均上升。
• 交通运输：运费指数上升，铁矿石运费上升。
• 宏观经济：1月M2同比增速回落，但部分数据因统计方法调整出现回升。

分析师与研究团队

• 谭淞：宏观经济分析师，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480510120016，联系方式：010-66554042，tansong@dxzq.net.cn。
• 研究助理：
  • 汤黎明：中央财经大学财政学博士，有丰富的宏观经济研究经验。
  • 陈巧巧：会计学硕士，具备审计与财务分析经验。
  • 张怀志：经济学博士，研究方向为城镇化与空间经济，参与多项国家级课题。

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