银行业9月M2及社融数据点评：地方政府专项债券纳入社融规模，表内贷款拉动社融增长-20181017-太平洋证券-10页-0mb

银行行业分析报告总结

核心内容概述

本报告基于2018年9月M2及社会融资规模（社融）数据，分析了当前银行行业及金融市场运行情况，重点探讨了地方政府专项债券纳入社融统计的影响、社融结构变化及人民币贷款与存款增长趋势。

主要观点

1. 地方政府专项债券纳入社融统计

• 自2017年1月起，地方政府专项债券数据已计入社融统计。
• 2018年9月末，社融存量为197.30万亿元，同比增长10.60%，增速连续11个月下降。
• 若剔除地方政府专项债券，社融存量为190.12万亿元，同比增长9.67%。
• 地方政府专项债券余额同比增长42.48%，增速较前值有所回升，主要因8月份专项债券发行加快。

2. 社融增量分析

• 9月份社融增量为2.21万亿元，环比多增2768亿元，同比少增397亿元。
• 剔除地方政府专项债券后，社融增量为1.47万亿元，环比少增515亿元，同比少增5269亿元。
• 表内贷款是社融增长的主要动力，9月份人民币贷款增加1.44万亿元，同比多增2469亿元。

3. 贷款结构变化

• 住户中长期贷款同比少增477亿元，短期贷款同比多增597亿元。
• 非金融企业中长期贷款同比少增1229亿元，短期贷款同比多增1619亿元。
• 票据融资同比多增1765亿元，显示短期融资需求增加。
• 非银金融贷款减少603亿元，表明贷款投向实体经济比重上升。

4. 存款增长情况

• 9月份人民币存款增加8902亿元，同比多增4570亿元。
• 住户存款同比多增2944亿元，非金融公司存款同比少增324亿元。
• 非银金融机构存款同比多减823亿元，对存款增长形成拖累。

5. M2增长趋势

• 9月末M2余额为180.17万亿元，同比增长8.3%，环比上升0.1个百分点。
• M1余额为53.86万亿元，同比增长4.0%，环比上升0.1个百分点。
• 流通中货币同比增长2.2%，当月净投放现金609亿元，显示信贷政策有所缓解。

关键信息

• 社融增长动力：表内贷款和地方政府专项债券是社融增长的主要拉动力。
• 社融增速放缓：尽管专项债券纳入社融统计，但社融增速仍连续11个月下降。
• 贷款结构优化：贷款投向实体经济的比例提高，非银金融贷款减少。
• 存款增速波动：9月份存款增长为5月份以来最低，非银金融机构存款减少影响较大。
• 政策影响：信贷紧缩政策对市场有一定影响，但有所缓解。

投资建议

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司推荐：优先选择平安银行、招商银行等具有成长空间和抗周期能力的优质个股。
• 投资策略：不建议采取抄底思维，应注重有业绩基础和成长性的个股。

风险提示

• 政策风险：严监管政策可能对行业产生持续影响。
• 信用风险：部分企业或地方政府信用风险可能上升。
• 市场风险：市场波动可能影响银行股表现。

附录：分析师与销售团队信息

证券分析师

• 姓名：孙立金
• 电话：010-88321730
• 邮箱：sunlj@tpyzq.com
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销售团队

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