20180613-华泰证券-点评5月金融统计数据和社融数据_表外融资下降_表内资产扩张可期_4页_610kb

报告摘要

行业研究/动态点评总结

核心内容

2018年6月13日发布的行业点评聚焦于银行行业，分析了5月金融统计数据及社会融资规模变化，指出当前银行行业面临表外融资收缩与表内资产扩张的双重趋势。整体来看，银行行业被评定为“增持”，且银行Ⅱ同样被评定为“增持”。报告强调，在资管新规实施的背景下，银行盈利驱动力正从价格向数量转变，表内资产扩张将成为关键。

主要观点

1. 社融规模收缩，表外融资大幅下降

5月社会融资规模新增仅7608亿元，同比少增3023亿元。
表外融资（委托贷款+信托贷款+未贴现银承）骤减4215亿元，连续第三个月下降。
资管新规落地后，表外非标融资门槛提高，叠加细则未发布前银行对新增表外业务的谨慎态度，导致表外融资收缩。

2. 信贷需求边际弱化，但贷款增量相对平稳

5月人民币贷款新增1.15万亿元，同比多增400亿元。
贷款存量同比增长 12.6%，增速较上月减少0.1个百分点，保持缓慢下跌。
居民和企业新增贷款结构差异较小，居民部门贷款新增6143亿元，同比多增37亿元。
企业贷款中，票据融资显著增加（新增1447亿元），反映银行对贷款额度的腾挪意愿下降。

3. M1和M2剪刀差扩大，企业存款增长偏慢

5月M2同比增长 8.3%，M1同比增长 6.0%，M1-M2增速剪刀差为-2.3个百分点。
剪刀差扩大，表明存款定期化趋势加强。
非金融企业部门存款增长偏慢，仅新增139亿元，而居民存款和财政存款分别新增2166亿元和3862亿元。

4. 盈利动力转变，扩内需利好资产扩张

银行盈利驱动力从价格向数量转变，信贷需求边际弱化。
在扩大内需的政策导向下，银行表内资产扩张势在必行。
表外融资缺口加大将需要表内资产扩张进行对冲，预计资产增速反弹及信贷成本可控将支撑银行盈利稳定。

关键信息

行业评级

银行：增持（维持）
银行Ⅱ：增持（维持）

重点推荐个股

股票代码	股票名称	收盘价(元)	投资评级	EPS (元)	P/E (倍)
601398	工商银行	5.60	增持	0.80 / 0.84 / 0.88 / 0.94	7.00 / 6.67 / 6.36 / 5.96
600036	招商银行	28.74	增持	2.78 / 3.19 / 3.73 / 4.41	10.34 / 9.01 / 7.71 / 6.52
000001	平安银行	10.06	买入	1.34 / 1.40 / 1.48 / 1.59	7.51 / 7.19 / 6.80 / 6.33
601818	光大银行	3.89	买入	0.60 / 0.63 / 0.68 / 0.74	6.48 / 6.17 / 5.72 / 5.26

风险提示

资产质量恶化超预期
资金利率上升超预期

数据分析

表外融资

5月表外融资骤减4215亿元，同比少增2820亿元。
主要受资管新规影响，非标融资门槛提高，新增业务受限。

债券融资

信用债违约导致债券融资缩量，5月下降434亿元。
股票融资新增438亿元，直接融资新增仅4亿元。

存款结构

非金融企业存款增长缓慢，仅新增139亿元。
居民存款和财政存款增长较快，分别新增2166亿元和3862亿元。

贷款结构

企业贷款中票据融资显著增加，反映银行信贷资源的调整。
信贷需求边际弱化，但整体贷款增量相对平稳。

结论

在资管新规和社融收紧的背景下，银行行业正经历从表外向表内的转型。表外融资收缩对社融增长造成压力，而表内资产扩张成为稳信用的关键。报告认为，具备资产扩张潜力的大行和零售银行将受益于这一趋势，未来盈利有望保持稳定。重点推荐工商银行、招商银行、平安银行、光大银行，并给予“增持”或“买入”评级。

评级说明

行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数基本与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
公司评级：
- 买入：股价超越基准 20% 以上
- 增持：股价超越基准 5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在 -5% ~ 5% 之间
- 减持：股价弱于基准 5%-20%
- 卖出：股价弱于基准 20% 以上