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公司跟踪报告总结：山东路桥（000498.SZ）

核心内容

山东路桥（000498.SZ）于2021年5月7日发布2020年年报及2021年一季报，整体业绩表现强劲，新签订单和中标额均实现高增长。公司2020年营收达到344.37亿元，同比增长40.04%；归母净利润为13.39亿元，同比增长123.07%。2021年一季度营收65.13亿元，同比增长51.84%；归母净利润1.59亿元，同比增长28.52%。经营性现金流净额为9.74亿元，较2019年大幅改善。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2020年营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于新签订单的高增长及项目回款改善。
• 细分业务表现亮眼：
  • 路桥工程施工收入297.54亿元，同比增长31.92%；
  • 路桥养护施工收入24.31亿元，同比增长116.77%；
  • 周转材料、设备租赁收入7.9亿元，同比增长86.22%；
  • 商品混凝土加工及材料销售收入13.59亿元，同比增长197.32%；
  • 工程设计咨询收入1.02亿元，同比增长212.16%。
• 毛利率提升：公司2020年毛利率为10.37%，同比提升1.09个百分点；其中路桥养护施工毛利率提升显著，达到12.82%。
• 费用率变化：2020年期间费用率为5.08%，同比提高0.87个百分点，主要由于研发费用增长122.58%至7.47亿元。
• 未来业绩有保障：2021年一季度新签订单达259.01亿元，同比增长480.48%，显示公司市场拓展能力强劲，未来业绩增长可期。

关键信息

交通强国政策推动行业发展

• 《交通强国建设纲要》提出，我国将分两个阶段推进交通强国建设，山东省作为首批试点地区，将在“十四五”期间加快综合交通基础设施建设。
• 预计山东省将规划建设高速公路超过2,527公里、高速铁路2,290公里、城市轨道交通260.9公里，公司作为山东省国资控股企业有望从中受益。

投资建议

• 预计公司2021-2022年每股收益（EPS）分别为0.95元和1.10元。
• 对应动态市盈率分别为5.34倍和4.61倍，维持“推荐”评级。
• 合理估值区间为5.16-6.35元。

风险提示

• 新签合同落地不及预期；
• 市场拓展不及预期。

市场数据

评级标准

行业评级体系

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级体系

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师简介

• 龙天光：建筑、通信行业分析师，本科和研究生毕业于复旦大学，2018年加入中国银河证券，现任建筑行业组长。
• 团队荣誉：曾获2017年新财富第七名、Wind最受欢迎分析师第五名。
• 承诺：分析师承诺独立、客观出具报告，不与报告推荐或观点直接或间接相关。

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