20201112-中国银河-山东路桥-000498.SZ-新签订单饱满_内生外延助增长_5页_729kb

报告摘要

山东路桥（000498.SZ）在2020年三季报中展现出强劲的业绩表现和良好的发展态势，公司新签订单饱满，产业链不断延伸，协同效应显著增强，为未来业绩增长奠定坚实基础。

业绩增长显著：2020年前三季度公司实现营业收入202.61亿元，同比增长23.66%；归母净利润6.32亿元，同比增长62.34%；扣非归母净利润5.18亿元，同比增长59.09%。
季度表现亮眼：2020年第三季度单季营收90.46亿元，同比增长32.81%；归母净利润2.32亿元，同比增长14.85%。
盈利能力提升：毛利率提升至10.51%，同比提高1.94个百分点；净利率提升至4.19%，同比提高0.95个百分点。
费用率小幅上升：期间费用率上升至5.04%，同比提高1.38个百分点，其中管理费用率上升1.49个百分点，财务费用率下降0.11个百分点。
在手订单充足：2020前三季度新签合同额226.25亿元，同比增长118.45%；已中标未签约订单103.77亿元；累计已签约未完工订单505.9亿元，为未来业绩增长提供保障。
产业链延伸：全资子公司通过收购取得中铁隆公司49.82%股权，拓展至城轨/水环境治理等领域；拟收购关联方尼罗公司100%股权，进一步延伸产业链，增强协同效应。
投资建议：公司2020-2022年EPS预计分别为0.62/0.70/0.79元/股，对应动态市盈率分别为8.4/7.4/6.5倍，维持“推荐”评级。

营业收入：2020年前三季度营业收入202.61亿元，同比增长23.66%。
归母净利润：2020年前三季度归母净利润6.32亿元，同比增长62.34%。
毛利率与净利率：毛利率10.51%，净利率4.19%，均有所提升。
期间费用率：期间费用率5.04%，同比上升1.38个百分点。
资产负债情况：应收账款及票据43.23亿元，同比下降10.35%；应付账款及票据1716.85亿元，同比增长76.88%；资产负债率76.86%，同比上升3.68个百分点。
现金流：经营性现金流为-11.0亿元，同比扩大1.14亿元，主要因支付与经营相关的现金增加。

公司未来发展前景乐观，预计2020-2022年EPS分别为0.62/0.70/0.79元/股，动态市盈率分别为8.4/7.4/6.5倍，维持“推荐”评级。

龙天光：建筑、通信行业分析师，复旦大学本科与研究生毕业，曾就职于中国航空电子研究所、长江证券研究所，2018年加入中国银河证券，担任通信、建筑行业组长。
团队荣誉：团队曾获2017年新财富第七名、金牛奖第五名、Wind最受欢迎分析师第五名。
承诺：分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不与报告推荐或观点直接或间接相关。

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断。银河证券不对因使用本报告而产生的损失负责。未经授权，不得转发、转载、翻版或传播本报告内容。

中国银河证券股份有限公司研究院
深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座
公司网址：www.chinastock.com.cn
机构客户联系方式
深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@ChinaStock.com.cn