20230425-西南证券-山东路桥-000498.SZ-省内交通投资力度大_看好23年业绩提速_6页_1mb

山东路桥（000498）证券研究报告摘要

核心信息

• 股票代码：000498
• 发行日期：2023年04月25日
• 报告评级：买入（维持）
• 目标价：980元（6个月）

业绩概要

• 2022年全年营业收入6502亿元，同比增长130%。
• 归属于母公司净利润251亿元，同比增长173%。
• 业绩基本符合预期，预计2023-2025年归母净利润将分别增长219%、200%、176%。

主营业务

• 路桥施工业务：收入5925亿元，同比增长95%，毛利率117%。
• 养护施工业务：收入328亿元，同比下降4.4%，利润能力较强，毛利率166%。
• 海外与国际项目拓展进展迅速，海外市场新签合同首次突破643亿元。

估值与盈利预测

• 给予2022年业绩PE7倍，目标价1232元（修正后980元）。
• 预计2023–2025年归母净利润为305、366、431亿元。
• 支持推荐逻辑：山东交通投资力度大，未来高速增长驱动强劲。

财务表现亮点

• 毛利率122%，同比提升4个百分点。
• 经营活动现金流净额增长1065%，收现比62.63%，现金管理效率提高。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 基建投资不及预期风险
• 中标项目不及预期

分析师建议参考
维持“买入”评级，建议关注山东路桥未来在基础设施投资驱动下的成长性。