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锡业股份公司2023年中报点评

核心结论：公司2023年上半年业绩同比下滑，主要受锡金属价格下跌影响；受益于缅甸锡矿停产，未来锡价或迎上行周期；维持“买入”评级。

事件概述

• 公司发布2023年中报，营收同比下降25.97%，净利润同比下滑54.78%。
• 产量保持稳定（锡4.20万吨、铜65.00万吨、锌66.00万吨、铟456吨）。

主要驱动因素

1. 产品价格：锡期货主力合约均价207,280元/吨，同比下跌31.1%，致业绩承压。
2. 供应链扰动：缅甸佤邦矿山自2023年8月1日起停产，预计复产需1-3个月，或对锡矿供应形成短期制约，支撑未来锡价。

公司优势与展望

• 锡行业龙头企业，锡金属全球市占率22.54%（2022年），国内市占率47.78%。
• 业务聚焦资源端，与云南锡业控股合资成立新材料公司，持续强化核心主业。

财务分析

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为18亿、19亿、25亿元，估值PE对应12.96倍、12.18倍、9.59倍。
• 估值水平：当前股价144元，较2023E估值仍具备下行空间。

风险提示

• 锡价波动、产品产量不及预期、海外政策变动。

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