20181022-东北证券-锡业股份-000960.SZ-缅甸锡库存拐点将近_锡价上行有望启动_4页_1mb

锡业股份（000960）公司动态报告总结

核心内容

锡业股份（000960）是一家专注于稀有金属和有色金属的公司，近期发布2018年第三季度报告，显示其在行业环境变化下实现了业绩增长。公司分析指出，缅甸锡精矿库存正逐步下降，预示着锡价可能进入上行通道。报告还提及公司内部改革和外部价格因素对盈利能力的积极影响。

主要观点

• 业绩增长：2018年1-3季度，公司实现营业收入313.2亿元，同比增长13.6%；归母净利润7.28亿元，同比增长35%。其中，第三季度归母净利润同比增长52.5%，显示公司盈利能力持续改善。
• 毛利率与净利率：公司1-3季度销售毛利率保持在8.25%，销售净利率为2.92%，表明公司在成本控制和盈利能力方面表现良好。
• 库存下降趋势：缅甸锡精矿库存从2018年4月的1.14万金属吨降至4600金属吨，降幅达60%。曼相矿区原矿库存从2017年7月的200万吨降至70-80万吨，降幅约55-65%。库存下降预示供应趋紧，为锡价上涨提供支撑。
• 行业基本面改善：由于缅甸矿区开采条件恶化，导致生产依赖回采模式，综合成本上升，进一步限制了产能释放。这种供给受限可能引发锡价阶段性上涨。
• 投资建议：分析师认为行业基本面将持续改善，缅甸供给短缺将推动锡价上行。因此，给予公司“买入”评级，并设定了6个月目标价为17.41元。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.7亿元、12.01亿元和12.64亿元，EPS分别为0.52元、0.72元和0.76元。P/E分别为17.21倍、12.46倍和11.84倍，显示出估值逐渐下降但盈利预期上升的趋势。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2016年为33,429百万元，2017年为34,410百万元，预计2018年为37,250百万元，2019年为38,039百万元，2020年为38,216百万元。
• 净利润：2016年为1,360百万元，2017年为706百万元，预计2018年为870百万元，2019年为1,201百万元，2020年为1,264百万元。
• 每股收益：2017年为0.46元，预计2018年为0.52元，2019年为0.72元，2020年为0.76元。
• 市盈率：2017年为19.53倍，预计2018年为17.21倍，2019年为12.46倍，2020年为11.84倍。
• 市净率：2017年为1.22倍，预计2018年为1.12倍，2019年为1.01倍，2020年为0.91倍。
• 净资产收益率：2017年为6.44%，预计2018年为7.33%，2019年为9.19%，2020年为8.82%。

财务与运营指标

• 毛利率：2017年为10.10%，预计2018年为9.29%，2019年为10.37%，2020年为10.66%。
• 净利润率：2017年为2.05%，预计2018年为2.34%，2019年为3.16%，2020年为3.31%。
• 资产负债率：2017年为59.96%，预计2018年为56.64%，2019年为54.08%，2020年为50.89%，表明公司负债水平逐步下降。
• 流动比率：2017年为0.69，预计2018年为0.75，2019年为0.80，2020年为0.84，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：2017年为0.42，预计2018年为0.46，2019年为0.51，2020年为0.55，公司流动性状况逐步改善。

股票数据

• 当前股价：2018年10月19日收盘价为8.97元。
• 历史收益率：1个月内下跌10%，3个月内下跌18%，12个月内下跌36%。
• 6个月目标价：17.41元，反映市场对公司未来表现的积极预期。

风险提示

• 缅甸精矿库存：库存下降可能带来短期价格波动。
• 锡价大幅波动：受国际市场影响，锡价存在不确定性。
• 国内矿山增量：国内锡矿供应增加可能对价格形成压力。

分析师信息

• 邱培宇：东北证券有色新材料行业研究助理，具备新材料领域研究背景。
• 胡英粲：东北证券有色新材料行业研究助理，拥有金融与数学双重专业背景。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于其客户使用。信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。公司或其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，不进行披露。本报告及相关服务属于中风险等级金融产品。