20230826-华创证券-锡业股份-000960.SZ-2023年半年报点评_第二季度主业经营状况环比向好_处置子公司贡献投资收益_5页_699kb

锡业股份（000960）2023年半年报点评

公司经营情况

• 上半年业绩：公司2023年上半年实现营业收入228亿元，同比下降25.97%；归母净利润68.7亿元，同比下降54.78%。
• Q2环比改善：面对脆弱的锡价波动局面，公司二季度主业经营稳中向好，营收环比增长53.1%，主要受益于财务费用同比下降以及政策调控下的市场需求改善。

投资收益显著增加

• 公司通过处置锡材等四家子公司获得投资收益约12亿元，贡献了重要利润。
• 报告期内，公司通过与云锡控股合资的新架构，正在推进战略性资产重组。

行业与风险回顾

• 缅甸锡矿停产影响：自8月1日起国内主要锡矿供应来源缅甸全面停产，当前仍不确定复产时间。这可能导致持续供应紧张，并推高冶炼加工费。
• 2023年供需预期：在缅甸矿区稳定停产期间，中国本土冶炼产能将逐步收缩，同时下一轮消费复苏可能提振价格弹性。

投资建议

• 维持“推荐”评级，目标价定为1702元，较当前1406元有+21%上涨空间。
• 调整盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为186.7亿、201.7亿、226.8亿元。
• 估值：基于稀缺资源属性与龙头地位，给予2023年15倍PE，较当前估值具备提升空间。

风险提示

• 缅甸停产时长不确定；消费电子复苏速度；全球产量超预期增长。