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铜价继续震荡走强 持货商挺价情绪不减

核心内容

本报告分析了3月21日当周铜市场的走势、库存变化、TC价格、冶炼及进口情况、消费动态以及投资策略。整体来看，铜价呈现震荡走强态势，持货商挺价情绪明显，市场参与者对后期走势持观望态度。

主要观点

宏观环境

• 美联储3月议息会议维持利率在 $4.25% - 4.5%$ 不变，但未来降息仍为大概率事件。
• 点阵图显示今明两年各降息两次的预测，但倾向鸽派的官员减少，市场对政策方向存在不确定性。
• 鲍威尔强调当前处于可降息和可保持限制性的状态，短期通胀预期上升，长期持稳。

矿端情况

• 铜精矿现货市场冷清，成交有限。
• TC价格持续走低，BHP矿山5月装期招标价格拉低现货市场价格。
• 贸易商截标价为-53美元/干吨，显示市场情绪低迷。

冶炼与进口

• 哈萨克斯坦最大铜生产商Kazakhmys因安全问题暂停部分高风险设施运营，影响供应。
• 国内冶炼厂到货量较少，部分仍维持出口动作。
• 进口铜清关到货量相对较少，进口比价大幅亏损，显示进口成本较高。

消费动态

• 下游企业接货意愿减弱，畏高情绪浓厚。
• 采购需求以刚需为主，持货商挺价意愿强。
• 现货升水在平水附近拉锯，市场需求表现一般。
• 若铜价回落，下游买兴将被较快激发。

关键信息

• 现货价格：SMM1#电解铜平均价格在79,955元/吨至81,520元/吨之间，周中走高。
• 升贴水：SMM升贴水报价在-15至40元/吨之间，持货商挺价情绪明显。
• 库存变化：
  • LME库存下降0.92万吨至22.46万吨。
  • 上期所库存上涨0.09万吨至25.63万吨。
  • 国内社会库存下降0.91万吨至34.64万吨，保税区库存上涨1.04万吨至7.31万吨。
• 进口盈利：进口盈利为-753.7元/吨，显示进口成本高于国内价格。
• 沪伦比值：沪伦比值维持在8.14左右，显示人民币对英镑的汇率对铜价影响有限。

投资策略

• 总体策略：谨慎偏多，建议逢低买入套保。
• 套利策略：暂缓。
• 期权策略：建议做空看跌期权（short put）@ 77,000元/吨。

风险提示

• 需求不及预期：若下游需求持续疲软，可能对铜价形成下行压力。
• 海外流动性风险：美联储政策变化可能影响全球市场流动性，进而影响铜价走势。

数据概览

铜价格与基差

• 今日：SMM 1#铜升水20元/吨，升水铜40元/吨，平水铜5元/吨，湿法铜-50元/吨，洋山溢价51.5美元/吨，LME现货铜-32.41美元/吨。
• 期货主力：SHFE铜价80,500元/吨，LME铜价9,793美元/吨。

库存数据

• LME库存：22.46万吨（下降0.92万吨）。
• SHFE库存：25.5472万吨（上涨0.09万吨）。
• COMEX库存：92,797吨（下降）。
• 合计库存：326,547吨（下降）。

仓单数据

• SHFE仓单：157,649吨。
• LME注销仓单占比：47.3%（下降）。

套利数据

• CU2507-CU2504：价差140元/吨（上升）。
• CU2409-CU2408：价差220元/吨（上升）。
• CU2504/AL2504：比值3.84（上升）。
• CU2504/ZN2504：比值3.34（上升）。

图表说明

• 图1：TC价格持续走低，显示矿山供应紧张。
• 图2：沪铜价差结构显示近月合约价格走高。
• 图3：平水铜升贴水在平水附近波动。
• 图4：精废价差维持稳定，显示精铜与废铜价格差异不大。
• 图5：沪铜到岸升贴水维持在51.5美元/吨。
• 图6：Wind行业终端指数显示铜消费端表现一般。
• 图7：现货铜内外比值显示内外价差较小。
• 图8：沪伦比值和进口盈亏显示人民币对英镑汇率稳定，进口成本高。
• 图9：COMEX交易所净多持仓显示市场多头力量增强。
• 图10：沪铜持仓量与成交量显示市场活跃度不高。
• 图11：全球显性库存（含保税区）显示库存水平下降。
• 图12：全球注册仓单显示仓单数量及占比变化。
• 图13：LME铜库存显示库存下降。
• 图14：SHFE铜库存显示库存上升。
• 图15：COMEX铜库存显示库存下降。
• 图16：上海保税区库存显示库存上升。

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