20250323-德邦证券-有色金属行业周报_地缘风云再起_美联储暗示降息_黄金上涨势头不减_25页_4mb

有色金属行业周报总结

核心内容

本报告分析了2025年3月15日至3月21日期间有色金属市场的主要表现及影响因素，包括地缘政治事件、美联储政策动向、主要金属价格变化、库存情况以及盈利预测等。

主要观点

1. 贵金属表现

• 黄金价格持续上涨：受美联储降息预期升温影响，黄金价格再创新高，国内现货金价周涨2.0%，期货金价周涨1.2%。
• 白银价格下跌：本周白银价格下跌2.4%，铂、钯价格也分别下跌3.2%和1.0%。
• 黄金ETF持有量上升：黄金ETF持有量达到1514吨，显示市场对黄金的配置需求增加。

2. 工业金属价格分化

• 铜价上涨：铜价上涨，SHFE铜价周涨0.1%，LME铜价周涨0.7%，主要受美国军事行动及降息预期推动。
• 铝价下跌：铝价下跌，SHFE铝价周跌1.4%，LME铝价周跌2.2%，但电解铝利润提升。
• 铅、锌、锡、镍价格下跌：铅、锌、锡、镍价格均出现不同程度的下跌，其中铅价跌幅最大。
• 库存变化：铜库存减少，铝库存增加，其他金属库存变化各异。

3. 稀土与钨价格

• 镨钕氧化物价格下跌：价格下跌0.1%，但钨精矿价格保持稳定。
• 稀土金属价格波动：部分稀土金属价格微幅波动，如金属镝、氧化铒等，而氧化钕、氧化镧等价格保持相对稳定。

4. 小金属价格

• 锑价格上涨：锑价上涨11.9%，显示市场对小金属的需求有所回升。
• 其他小金属价格波动：镁、钛白粉等小金属价格略有波动，其中镁产量增加，但利润仍为负。

5. 能源金属价格

• 碳酸锂价格下跌：碳酸锂价格下跌，电池级碳酸锂价格下降0.8%。
• 钴、镍价格下跌：钴、镍价格下跌，但硫酸镍价格上涨。

关键信息

价格变动

• 黄金：国内现货金价周涨2.0%，期货金价周涨1.2%。
• 铜：SHFE铜价周涨0.1%，LME铜价周涨0.7%。
• 铝：SHFE铝价周跌1.4%，LME铝价周跌2.2%。
• 铅：SHFE铅价周跌1.7%，LME铅价周跌2.3%。
• 锌：SHFE锌价周跌1.53%，LME锌价周跌2.0%。
• 锡：SHFE锡价周跌4.0%，LME锡价周跌2.4%。
• 镍：SHFE镍价周跌3.3%，LME镍价周跌3.3%。

库存变化

• 铜库存减少：SHFE铜库存减少4.8%，LME铜库存减少3.9%。
• 铝库存增加：SHFE铝库存增加14.4%，LME铝库存减少3.6%。
• 铅库存增加：SHFE铅库存增加6.5%，LME铅库存增加13.4%。
• 锌库存减少：SHFE锌库存减少0.8%，LME锌库存减少3.2%。
• 锡库存增加：SHFE锡库存增加0.4%，LME锡库存增加4.4%。
• 镍库存减少：SHFE镍库存减少1.8%，LME镍库存不变。

产能与开工率

• 电解铝产能利用率高：中国电解铝总产能4517万吨，在产产能4398万吨，产能利用率98.05%。
• 原生铅开工率下降：原生铅开工率64.01%，再生铅产量同比增加6.11%。
• 精炼锌开工率稳定：精炼锌开工率78.73%，但利润仍为负。
• 精炼锡产量增加：精炼锡产量同比增加22.60%，再生锡产量同比增加23.33%。
• 电解镍产量增加：全国电解镍产量同比增加21.54%，开工率61.03%。

重要事件

• 特朗普军事行动：宣布对也门胡塞武装采取军事行动，引发市场对地缘政治风险的关注。
• 美联储政策：维持利率在4.25%-4.50%区间，但暗示可能降息两次，市场对降息预期增强。
• 重要数据发布：3月28日美国2月核心PCE物价指数将发布。

投资建议

• 贵金属：推荐山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。
• 工业金属：推荐神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色等。
• 新材料：看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等。
• 关注公司：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业。

风险提示

• 美国降息不及预期：可能影响贵金属价格。
• 经济复苏进度不及预期：可能对工业金属需求产生负面影响。
• 海外需求恢复不及预期：可能影响有色金属整体表现。

图表概览

• 图1：黄金价格走势
• 图2：白银、铂、钯价格走势
• 图3：美国国债收益率
• 图4：美元指数
• 图5：黄金ETF持有量
• 图6：金油比、金银比、金铜比
• 图7：美国CPI数据
• 图8：美国核心PCE数据
• 图9：美国失业率
• 图10：COMEX黄金非商业净持仓
• 图11-12：铜价格与库存变化
• 图13：COMEX铜非商业净持仓
• 图14：铜价与油价比值
• 图15：中国铜冶炼费
• 图16：房地产数据
• 图17-18：铝价格与库存变化
• 图19：电解铝成本与利润
• 图20-21：氧化铝与阳极价格
• 图22：电解铝产能与利用率
• 图23-24：铅价格与库存变化
• 图25：原生铅开工率
• 图26：再生铅产量
• 图27：铅精矿加工费与利润
• 图28-29：锌价格与库存变化
• 图30：精炼锌开工率
• 图31：锌锭产量
• 图32：精炼锌利润
• 图33-34：锡价格与库存变化
• 图35：精炼锡开工率
• 图36：精炼锡与再生锡产量
• 图37-38：镍价格与库存变化
• 图39：电解镍开工率
• 图40：电解镍产量
• 图41-44：钨价格与库存变化
• 图45：镁锭产量
• 图46：镁锭开工率
• 图47：镁锭成本与利润
• 图48：锑锭产量
• 图49：钛白粉产量
• 图50-51：碳酸锂与硫酸钴价格变化
• 图52：电池级硫酸镍与一级镍溢价
• 图53：印尼氢氧化镍钴与高冰镍产量
• 图54-55：有色金属板块涨跌幅排名

行情数据

• 上证综指：下跌1.60%
• 有色金属板块：下跌1.75%
• 涨跌幅前十：云路股份（26.11%）、焦作万方（17.29%）、华钰矿业（13.51%）等。
• 涨跌幅后十：和胜股份（-12.25%）、银邦股份（-12.05%）、秉扬科技（-11.19%）等。

盈利预测

• 玉龙股份：2023年EPS 0.57元，2024E 0.76元，2025E 0.79元，PE 16.51倍，投资评级“买入”。
• 大中矿业：2023年EPS 0.76元，2024E 0.67元，2025E 0.80元，PE 11.00倍，投资评级“买入”。
• 华宏科技：2023年EPS -0.28元，2024E 0.17元，2025E 0.52元，PE 15.77倍，投资评级“增持”。
• 厦门钨业：2023年EPS 1.14元，2024E 1.50元，2025E 1.50元，PE 13.13倍，投资评级“买入”。

总结

本报告指出，有色金属板块在地缘政治与美联储降息预期的双重影响下，整体表现分化。黄金因降息预期而上涨，铜价因供给紧张和地缘事件而上涨，而铝、铅、锌、锡、镍等工业金属则出现不同程度的下跌。同时，稀土、钨等小金属价格波动较小，但存在一定的增长潜力。整体来看，贵金属和新材料板块表现较为突出，值得关注。